Гордиенко олег райффайзенбанк: Гордиенко Олег , Начальник управления инвестиционно-банковских операций, Райффайзенбанк

Гордиенко Олег , Начальник управления инвестиционно-банковских операций, Райффайзенбанк

Гордиенко Олег , Начальник управления инвестиционно-банковских операций, Райффайзенбанк

ВедомостиВедомости

Гордиенко

Олег

Начальник управления инвестиционно-банковских операций

Райффайзенбанк

https://events.vedomosti.ru/events/crisis16

Кризис корпоративного долга

Технологии разрешения сложных ситуаций между кредиторами и заемщиками

Марриотт Роял Аврора

улица Петровка, 11Москва

2016-09-16T09:00:00+03:00

2016-09-16T19:00:00+03:00

https://cdn.vedomosti.ru/image/2017/23/nxzo4/original-v15.jpg

https://events.vedomosti.ru/events/crisis15

Кризис корпоративного долга.

Технологии разрешения сложных ситуаций между кредиторами и заемщиками

Марриотт Роял Аврора

улица Петровка, 11Москва

2015-02-19T09:00:00+03:00

2015-02-19T17:00:00+03:00

https://cdn.vedomosti. ru/image/2017/48/11w6tm/original-1d3z.jpg

https://events.vedomosti.ru/events/turizm10

Туристический бизнес в России

Арарат Парк Хаятт

ул. Неглинная, д.4Москва

2010-12-03T16:45:00+03:00

2010-12-03T16:46:00+03:00

https://events.vedomosti.ru/events/restrdolg9

Реструктуризация долга или банкротство

Современные методы, способы и технологии защиты интересов должника

Арарат Парк Хаятт

ул. Неглинная, д.4Москва

2009-06-23T10:07:00+04:00

2009-06-23T10:07:00+04:00

РайффайзенбанкНачальник управления инвестиционно-банковских операций

Образование

Олег Гордиенко окончил Финансовый университет при Правительстве РФ.

Профессиональный опыт

Свою карьеру Олег Гордиенко начал в 1997 году в Credit Suisse First Boston.

С 1998 по 2000 год занимал должность старшего кредитного аналитика управления кредитных рисков Дойче банка.

С 2000 по 2003 год работал вице-президентом кредитного отдела Deutsche Bank AG London.

С 2003 Олег Гордиенко приступил к работе в Райффайзенбанке в качестве старшего аналитика управления корпоративного финансирования.

За период с 2003 по 2012 год занимал различные должности в управлении корпоративного финансирования и инвестиционно-банковских операций Райффайзенбанка.

В 2012 году возглавил управление инвестиционно-банковских операций Райффайзенбанка.

Хобби

Стрельба из лука, квесты.

От стартапов до юбочек: ветераны финрынка РФ ищут новые ниши | 10.12.18

(Блумберг) — «Все начиналось как хобби». Так описывает свой радикальный карьерный шаг Марина Кращенко, сменившая организацию IPO в российском подразделении Deutsche Bank AG на дизайн детской одежды.

«После объявления первого раунда санкций, узкоспециального бизнеса по размещению акций и организации IPO практически не стало, — говорит Кращенко, которая до января 2015 года возглавляла подразделение рынков акционерного капитала по региону Россия и СНГ в Deutsche Bank. — Я не захотела просто сидеть в офисе в депрессивной атмосфере».

Инвестбанкинга, каким его помнят старожилы рынка по тучным «нулевым», больше нет. Рынок «сдулся» после санкций 2014 года, и хотя позже оживление в долговом сегменте помогло ему чуть воспрять, в этом году ситуация снова ухудшилась, а надежды на примирение с Западом стали еще более призрачными.

Кращенко даже не искала новую работу в банке — конкуренты оказались в такой же ситуации. В результате мать двоих сыновей, никогда не мечтавшая о своем бизнесе, занялась дизайном одежды для девочек. Сейчас, по ее словам, он операционно себя окупает, а платья и юбки под маркой Skirts&more продаются не только онлайн, но и в универмагах Bosco.

Иностранные банки уже несколько лет сокращают или сворачивают офисы в России. Barclays Plc и Royal Bank of Scotland Group Plc ушли на фоне «глобальной оптимизации», а оказавшийся в центре скандала с отмыванием денег Deutsche Bank объявил в сентябре 2015 года о сокращении инвестбанкинга в РФ. И даже российские банки, которые занимают нишу уходящих иностранцев, меняют планы на фоне отсутствия сделок.

«Ледниковый период несколько затянулся, и сложно ожидать возвращения потоков и операций, которые были до 2014 и 2008 годов, — говорит Вадим Воронин, до 2015 года возглавлявший управление торговых операций в российском подразделении Royal Bank of Scotland. — Опыт управления банками, особенно иностранными, в данный момент не востребован по объективным причинам. Но этот опыт мне особенно помогает в новых сферах бизнеса».

Сейчас Воронин — советник председателя правления по инвестициям в девелоперской ГК «Основа», где отвечает за отбор инвестиционных проектов. Помимо этого он читает лекции о предпринимательстве, управляет собственными активами и ведет проекты в сферах интернет-технологий и образования.

Иностранные банки в первую очередь сократили или перевели на другие рынки специалистов по крупным структурным сделкам и трейдеров по бондам — последнее позволяет им заниматься не только Россией, говорит Георгий Кузнецов, возглавляющий отдел исследований аналитической компании Coalition Development Ltd. в Лондоне. И хотя, помня уроки кризиса, банки вряд ли совсем уйдут из РФ, худшее, по его словам, еще не закончилось.

«Если крупные институциональные клиенты продолжат сокращать размещение активов на российском рынке, то большие глобальные банки будут и дальше сокращать свои представительства», — сказал Кузнецов.

Бывшие банкиры оказываются довольно изобретательными при смене карьеры: по словам Барбакадзе, основателя рекрутинговой компании «Лидерс Лабс», они часто уходят в сферу digital-стартапов или открывают свой бизнес — спа, кофейни, онлайн-магазины. Еще один вариант — компании реального сектора, и тут могут помочь предыдущие контакты.

Когда Олег Гордиенко, возглавлявший корпоративно-инвестиционный бизнес АО «Райффайзенбанк» менял работу в прошлом году, он, по его словам, мог продолжить карьеру в другом банке или на buy-side, но сделал выбор в пользу S7 Group, которой еще в кризис 2009 года помогал разобраться с дефолтом входящей в нее авиакомпании «Сибирь».

Сейчас в качестве директора по инвестициям он отвечает за вложения для развития основного и побочных бизнесов компании. «В S7 и вправду очень интересно, — говорит Гордиенко. — В банках тоже есть жизнь, только она другая. Я попробовал и пока совсем не разочарован».

Контактные данные корреспондента: Артем Даниэльян в Москве [email protected]

Контактные данные редакторов, ответственных за статью: Марк Суитман [email protected], Maria Kolesnikova, Анна Улаева

©2018 Bloomberg L.P.

Зарубежные инвесторы вновь готовы кредитовать российские компании — Новости РСПП

На российском рынке капитала, из-за санкций уже год находящемся в международной изоляции, возникли первые признаки значимых внешних инвестиций. В сегменте зарубежного синдицированного кредитования, фактически закрывшемся для российских заемщиков в прошлом году, появляются новые сделки. И дело здесь не только в том, что вместо западных банков российские компании кредитуют пулы банков китайских. Для европейских кредиторов российские ставки сейчас настолько привлекательны, что они готовы конкурировать за отдельных российских заемщиков с коллегами из КНР.

Иностранные инвесторы начали с интересом смотреть на предоставление синдицированных кредитов российскому бизнесу, утверждают несколько собеседников «Ъ» на банковском рынке. «Начиная с осени прошлого года западные инвесторы стремились максимально снизить уровень риска на российских заемщиков и просто отказывались от участия в синдицированных кредитах»,— напоминает глава Нордеа-банка Игорь Буланцев. Сейчас, в более спокойных, чем в прошлом году, геополитических условиях, они постепенно начали менять приоритеты и более активно участвовать в сделках по предоставлению синдицированных кредитов, добавляет он. «Оживление в вопросе кредитования российских компаний действительно заметно, это проявилось две-три недели назад»,— подтверждает глава Росбанка Дмитрий Олюнин.

Еще в первом квартале, как и в конце прошлого года, речь шла в основном о давно планируемых привлечениях. Так, в декабре агрохимический холдинг «Акрон» занял у консорциума западных и российских банков $525 млн на пять лет на рефинансирование кредита, привлеченного в апреле прошлого года. Во втором же квартале наметились новые сделки, причем в большем количестве, и условия по ним ощутимо лучше, чем три месяца назад, говорит глава управления инвестиционно-банковских операций Райффайзенбанка Олег Гордиенко.

Внешний рынок синдицированного кредитования фактически закрылся для российских заемщиков в прошлом году после введения и усиления санкций. Как неоднократно писал «Ъ», во многих западных банках прямо не отказывались от сделок, так как потенциальные российские заемщики не находились под санкциями, однако всячески затягивали переговоры, ужесточали условия кредитов, то есть демонстрировали незаинтересованность в предоставлении заемных средств российской стороне. В Банке России в октябре 2014 года даже заявляли о необходимости законодательно поддержать развитие внутреннего рынка синдицированного кредитования — в отсутствие внешних займов.

Наметившаяся оттепель на рынке иностранных займов, привлекаемых от банковских пулов, во многом обеспечена китайскими игроками. Так, в начале июня стало известно о том, что «Уралкалию» удалось увеличить объем ранее привлеченного от восьми международных банков синдицированного кредита в размере $530 млн (на четыре года под LIBOR + 3,30%) еще на $100 млн за счет Bank of China. Кроме того, по сведениям «Ъ», сразу несколько китайских банков могут предоставить компании «Металлоинвест» через планируемый синдицированный кредит более $200 млн. 2 июня компания объявила о привлечении от клуба международных банков €267 млн. Проявляют интерес китайские банки и к участию в других планируемых кредитах, синдицируемых, в частности, для НЛМК, ТАИФ и «Еврохима». «Синдицированный кредит рассматривается в качестве возможного варианта финансирования, планы по привлечениям находятся в пределах $300-400 млн,— отметили в НЛМК.— Мы наблюдаем значительный интерес банков, в том числе и китайских, к участию в структурных кредитах».

«Среди иностранных инвесторов, с которыми сейчас ведется обсуждение условий предоставления синдиката компании ТАИФ, есть и китайские банки»,— подтвердил Олег Гордиенко (Райффайзенбанк выступает организатором привлечения). В «Еврохиме» на запрос «Ъ» вчера не ответили. В «Металлоинвесте» вчера отказались от комментариев.

Впрочем, оттепель на рынке связана не только с декларируемой переориентацией российской экономической активности с Запада на Азиатско-Тихоокеанский регион. Если бы это было так, то китайские банки жестко диктовали бы свои ценовые условия предоставления займов и ставки по новым синдицированным кредитам были бы запредельно высоки.

Между тем ставки снижаются. «По новым сделкам высококачественных заемщиков маржа сейчас в среднем на 0,5 п. п. ниже, чем если бы такая сделка закрывалась три месяца назад»,— отмечает Игорь Буланцев. Если же заемщик просит у кредиторов отказаться от права досрочного требования, то маржа по таким кредитам хотя и пересматривается в большую сторону, но новые ставки по ним ниже, чем были бы в конце прошлого года и начале этого, в среднем на 0,5 п. п., добавляет он. В НЛМК подтвердили тенденцию улучшения рынка синдицированных кредитов, в том числе и по ценовому параметру, отказавшись от более подробных комментариев.

Ставки по кредитам снижаются, потому что китайские банки сейчас конкурируют за качественных российских заемщиков не только друг с другом, но и с банками европейскими, указывают эксперты. Для банков, живущих в реалиях околонулевых европейских ставок, российская доходность кредитования сейчас является более важным фактором, чем геополитические риски. «На российском рынке речь все-таки идет о качественных заемщиках с низким уровнем риска, а доходность по кредитам им сопоставима с доходностью на развивающихся рынках в силу геополитических причин, и иностранные инвесторы опять начали наращивать риск-аппетиты на Россию»,— говорит господин Гордиенко.

Наметившаяся тенденция отмечается и на рынке публичного долга. «Мы видим существенное снижение ставок по корпоративным и суверенным рублевым и еврооблигациям по сравнению с концом прошлого года»,— указывает глава аналитического управления банка «Зенит» Кирилл Сычев.

Таким образом, оправдываются прогнозы экспертов, опрошенных «Ъ» прошлой осенью: при первых признаках стабилизации ситуации высокие российские ставки становятся для западных инвесторов более важным фактором, чем политические риски.

© Газета «Коммерсантъ» №97 от 04.06.2015

Читайте также:
РФ заняла шестую строчку в рейтинге стран-инвесторов

II ежегодная конференция Кризис корпоративного долга. Tехнологии разрешения сложных ситуаций между кредиторами и заемщиками, 16 сентября

«Ведомости» приглашают Вас принять участие в работе II ежегодной конференции «Кризис корпоративного долга. Технологии разрешения сложных ситуаций между кредиторами и заемщиками», которая состоится 16 сентября 2016 года в Москве в отеле «Марриотт Роял Аврора».

Процесс адаптации российской экономики к рецессии, низким ценам на нефть вкупе с сохранением санкций в 2016 году продолжается. Новые экономические реалии – это кризис доверия на рынке кредитования, пессимизм бизнеса и охота за активами, которые еще вчера приносили устойчивый доход. Банки и их клиенты плывут в одной лодке, найдут ли они компромисс? Каков реальный масштаб проблем? Каких действий ждут друг от друга бизнес и финансовые институты? Что важно начать делать бизнесу уже сейчас?

Ключевые темы конференции
• Обзор рынка проблемных долгов.
• Оценка устойчивости бизнеса заемщиков и возможности обслуживания кредитов
• Вопросы реструктуризации корпоративных кредитов и публичного долга.
• Оценка ситуации с корпоративными долгами со стороны корпоративного сектора. Возможности корпоративного сектора по обслуживанию кредитов
• Опыт реструктуризации корпоративного долга.
• Технологии управления проблемными активами.

Среди спикеров:
Борис Гинзбург, финансовый директор, Росгосстрах банк
Олег Гордиенко, начальник управления инвестиционно-банковских операций, Райффайзенбанк Алексей Евгеньев, управляющий директор, Alvarez & Marsal CIS LLP
Андрей Жупанов, заместитель председателя правления, Промсвязьбанк
Петр Золотарёв, соруководитель экспертного центра по экономическому оздоровлению и трансформации компаний, McKinsey
Евгений Козеренко, руководитель корпоративного блока, Промсвязьбанк
Константин Колпаков, заместитель председателя правления, Мособлбанк
Максим Кравченко, управляющий партнер, компания Proxima Capital Group
Кирилл Лукашук, старший директор, руководитель группы банковских рейтингов, «Аналитическое кредитное рейтинговое агентство»
Валерий Лукин, генеральный директор, «Проектные технологии»
Оксана Панченко, член правления, руководитель дирекции обслуживания и финансирования корпоративных клиентов, Райффайзенбанк
Александр Рахлевский, генеральный директор, «РМХ – управление активами»
Владимир Татарчук, председатель совета директоров, Proxima Capital Group
Александр Тёмкин, директор и со-руководитель группы реструктуризации, EY в России и СНГ
Антон Чертков, директор по правовым вопросам, группа компаний «Дело»

Обращаем Ваше внимание: по мере подготовки мероприятия информация на сайте регулярно обновляется. Следите за новостями!

Подробности на сайте: http://info.vedomosti.ru/events/crisis16/

Мы будем рады видеть Вас и Ваших коллег в числе участников форума.

Райффайзенбанк борется за новые мандаты на размещение российских евробондов

© Reuters. Логотип Райффайзенбанка на здании в Москве

МОСКВА (Рейтер) — Райффайзенбанк снова вступил в активную конкурентную борьбу за мандаты российских компаний на размещение еврооблигаций, сказал Рейтер Олег Гордиенко, возглавляющий управление инвестиционно-банковских операций в банке.

После введения санкций Райффайзенбанк отсутствовал на первичном рынке в 2014-2015 годах. Но в этом году банк принял участие в организации размещений евробондов трех российских эмитентов: банка ФК Открытие на $400 миллионов, O1 Properties на $350 миллионов и Global Ports на $700 миллионов по итогам двух выпусков. Все эти сделки были для заемщиков дебютом на международном рынке капитала.

«Сейчас мы активно боремся за новые мандаты, уже есть несколько сделок в работе на первую половину 2017», — сказал Гордиенко.

«Но бороться сложно. Сейчас время заемщиков, и очень серьезная конкурентная борьба разворачивается за качественного клиента. Эмитентов пока еще очень мало. Но очень надеемся, что такие новые возможности будут появляться чаще. Мы боремся очень активно за всех клиентов: и за blue chips, и за второй эшелон».

В этом году первичный рынок внешнего долга распахнул двери для российских эмитентов: объем размещений за 11 месяцев достиг почти $15 миллиардов против всего $3 миллиардов в провальном 2015 году.

Подразделение Thomson Reuters IFR со ссылкой на банкиров сообщало, что российские компании проявляют активный интерес к размещениям после Нового года, и фокус — на заимствования в долларах США. Один из банкиров сказал IFR, что обсуждает сделки с тремя-четырьмя компаниями, которые планируют выход на рынок в первом полугодии. Для пары из них сделка на рынке еврооблигаций будет дебютной.

«В следующем году, я думаю, что и рынок еврооблигаций, и рынок синдикатов, безусловно, будут больше», — сказал Гордиенко, добавив, что, как ожидается, большее распространение получат синдицированное кредитование в российской валюте.

«Сейчас много законодательных инициатив: будет прописана техника выдачи рублевого синдиката. Наша команда как раз участвует в консультировании по этим вопросам, и мы ожидаем, что очень активно будут использоваться рублевые синдицированные кредиты».

КРЕДИТЫ У НУЛЯ

Корпоративное кредитование в России в лучшем случае может показать нулевые темпы роста по итогам года, если в четвертом квартале случился активный рост, а по итогам следующего года увеличится на 5-7 процентов, сказала Рейтер член правления Райффайзенбанка Оксана Панченко.

Крупные компании по-прежнему нацелены на снижение долговой нагрузки, имея свободный денежный поток на фоне сокращения инвестпрограмм, и Райффайзенбанк видит тенденцией в российском банковском секторе продолжение делевериджа.

«В следующем году в кредитовании ожидаем рост, но это будет рост за счёт эффекта очень низкой базы… По банку у нас в принципе  стабильный портфель. Рост возможен, в том числе, за счет улучшения качества кредитного портфеля с учетом взвешиваемых по риску активов».

По словам Панченко, сейчас банк дает зеленый свет клиентам в ряде отраслей, на которые в предыдущие два года были установлены ограничения по размеру лимитов на отрасль.

«Надеемся, что в 2017 году больше отраслей вернутся обратно в зелёную зону. В целом отраслевых ограничений сейчас практически нет», — сказала она

«Что будет сложно вывести из красно-желтой зоны — это недвижимость. В силу значительных размеров имеющегося портфеля, у нас скорее выжидательная позиция. Посмотрим, что будет с рынком в 2017 году. Пока видим, что ставки аренды не растут», — сказала Панченко, отметив также в качестве сдерживающего фактора спрос сектора на валютное финансирование.

«Думали, что с таким ослаблением рубля рынок быстро перестроится на кредитование в рублях. По факту не происходит этого, просто потому, что пока еще высока дельта в размере ставок. Если увидим бесспорные проекты для рефинансирования в 2017 году, то, конечно, только в рублях. К тому же рублевые ставки снижаются, хотя и не быстро».

(Кира Завьялова)

В Москве прошла конференция «Кризис корпоративного долга. Технологии разрешения сложных ситуаций между кредиторами и заемщиками»

Ключевые темы конференции

• Обзор рынка проблемных долгов.
• Оценка устойчивости бизнеса заемщиков и возможности обслуживания кредитов
• Вопросы реструктуризации корпоративных кредитов и публичного долга.
• Оценка ситуации с корпоративными долгами со стороны корпоративного сектора. Возможности корпоративного сектора по обслуживанию кредитов
• Опыт реструктуризации корпоративного долга.
• Технологии управления проблемными активами.

Среди спикеров:

Сергей Акинин, директор по работе с проблемными активами, Связь-банк

Леонид Афендиков, управляющий директор, Alvarez&Marsal CIS LLP

Валерий Борисов, заместителя генерального директора по финансам и экономике, ЧТПЗ

Андрей Вон, управляющий директор, А1

Борис Гинзбург, финансовый директор, Росгосстрах банк

Олег Гордиенко, начальник управления инвестиционно-банковских операций, Райффайзенбанк Макс Гутброд, партнер московского офиса, «Бейкер и Макензи»

Наталья Дорошенкова, директор, KPMG

Алексей Евгеньев, управляющий директор, Alvarez & Marsal CIS LLP

Андрей Жупанов, заместитель председателя правления, Промсвязьбанк

Петр Золотарёв, соруководитель экспертного центра по экономическому оздоровлению и трансформации компаний, McKinsey

Артем Кириллов, генеральный директор, управляющий партнер, Nort Group

Евгений Козеренко, руководитель корпоративного блока, Промсвязьбанк

Константин Колпаков, заместитель председателя правления, Мособлбанк

Максим Кравченко, управляющий партнер, компания Proxima Capital Group

Кирилл Лукашук, старший директор, руководитель группы банковских рейтингов, «Аналитическое кредитное рейтинговое агентство»

Валерий Лукин, генеральный директор, «Проектные технологии»

Дмитрий Мигель, соруководитель группы реструктуризации и антимонопольного управления, EY

Андрей Митрофанов, партнер, KPMG

Оксана Панченко, член правления, руководитель дирекции обслуживания и финансирования корпоративных клиентов, Райффайзенбанк

Александр Рыбин, директор по рынкам капитала, группа ГМС

Владимир Татарчук, председатель совета директоров, Proxima Capital Group

Александр Тёмкин, директор и со-руководитель группы реструктуризации, EY в России и СНГ

Антон Чертков, директор по правовым вопросам, группа компаний «Дело»

Алексей Яушев, независимый эксперт

Михаил Яценко, руководитель корпоративного блока, член правления, МТС банк

Подробности на сайте: http://info. vedomosti.ru/events/crisis16/

Cbonds вручил awards

10.12.2012 13:47  

Все статьи автора

В пятницу вечером в Санкт-Петербурге состоялась премия Cbonds Awards, которую вручают игрокам российского долгового рынка. Восемь наград получил «ВТБ Капитал». Победители в 15 номинациях были определены путем голосования.

В опросе приняли участие 520 человек. Результаты голосования таковы:

Лучшая аналитика по рынку облигаций

1. Райффайзенбанк

2. «ВТБ Капитал»

3. БКС

• Павел Соколов, Sberbank CIB, и Алексей Коночкин, «ВТБ Капитал»

• Андрей Подобед и Леонид Игнатьев, БКС

Лучший sales на рынке облигаций

1. «ВТБ Капитал»

2. Райффайзенбанк

3. Промсвязьбанк

Сергей Лялин, Cbonds, вручает награду Илье Бучковскому, «ВТБ Капитал»

Лучший трейдинг на рынке облигаций

1. «ВТБ Капитал»

2. Промсвязьбанк

3. Росбанк

Лучший инвестиционный банк по работе с первым эшелоном заемщиков

1. «ВТБ Капитал»

2. Сбербанк КИБ

3. Райффайзенбанк

• Олег Гордиенко, Райффайзенбанк

• Павел Соколов, Sberbank CIB

• Алексей Коночкин, «ВТБ Капитал»

Лучший инвестиционный банк по работе со вторым и третьим эшелоном заемщиков

1. Промсвязьбанк

2. Райффайзенбанк

3. «Уралсиб Кэпитал»

• Денис Тулинов и Денис Зибарев, Промсвязьбанк

• Виктор Орехов, «Уралсиб Кэпитал»

• Денис Тулинов, Промсвязьбанк

Эмитент года

«ФСК ЕЭС»

Мария Мерзликина, ФСК ЕЭС

Лучшая сделка первичного размещения корпоративных облигаций – выпуски биржевых облигаций «Новатэка»

Эмитент: «Новатэк»

Организаторы: Газпромбанк, Сбербанк КИБ

• Наталья Ретивкина, «Новатэк Северо-Запад»

• Павел Соколов, Sberbank CIB, Павел Исаев, Газпромбанк, и Наталья Ретивкина, «Новатэк»

Лучшая сделка первичного размещения субфедеральных/муниципальных облигаций – выпуск облигаций Белгородской области

Эмитент: Белгородская область

Организаторы: «ВТБ Капитал», ФК «Уралсиб»

• Галина Скачкова, департамент финансов Белгородской области и Алексей Коночкин, «ВТБ Капитал»

Лучшая сделка первичного размещения еврооблигаций – выпуск «бессрочных» еврооблигаций ВТБ

Эмитент: ВТБ

Организаторы: «ВТБ Капитал», UBS, Citi

• Лилия Панова, Citi

• Петр Пирогов, ВТБ

• Михаил Белявский, UBS

Лучший IR на долговом рынке

KOKS Group

Лучшая юридическая фирма на рынке облигаций

Legal Capital Partners

• Сергей Калинин, Линия Права, Юрий Туктаров и Михаил Малиновский, LCP

Лучшая команда на рынке фьючерсов на облигации

1. ИФК «Метрополь»

2. «ВТБ Капитал»

3. «Открытие»

• Даниил Иванов, «Метрополь»

• Михаил Автухов, «Открытие», Алексей Тарилов, «ВТБ Капитал» и Даниил Иванов, «Метрополь»

Лучший провайдер IT-решений для финансового сектора

«Диасофт»

Виктор Русалеев, «Диасофт»

Лучший аналитик по fixed income

Николай Подгузов, «ВТБ Капитал»

Алексей Демкин, Газпромбанк

Денис Порывай, Райффайзенбанк

• Денис Порывай, Райффайзенбанк, и Алексей Демкин, Газпромбанк

• Алексей Демкин, Газпромбанк

Лучший аналитик по макроэкономике 

Максим Орешкин, «ВТБ Капитал»

Мария Помельникова, Райффайзенбанк

Николай Кащеев, Сбербанк КИБ

Максим Орешкин, «ВТБ Капитал», и Николай Кащеев, Sberbank CIB

За церемонией награждения последовала неформальная часть, включая гала-ужин в ресторане «Москва» и зажигательное выступление группы «Ленинград».

• Алексей Демкин, Газпромбанк

• Сергей Шнуров и группа «Ленинград»

российских корпораций сталкиваются с проблемой роста ставок

российских корпораций пережили бурный год. В первой половине 2013 года они выпустили еврооблигации на рекордную сумму в 21 миллиард долларов, что превзошло их годовой выпуск в размере 15 миллиардов долларов в 2012 году.

Эти эмитенты, долгое время считавшиеся неуклюжими на международных рынках, становятся все более отточенными, быстро реагируя на более широкий рынок, заключают сделки, связанные с инфляцией, и стараются не подвергать себя валютному риску.Они также вводят новшества, находят новые способы привлечения денег пенсионных фондов и поощрения международных инвестиций.

Поскольку к концу этого года внутренний корпоративный рынок, вероятно, станет очищаемым от евро, у этих эмитентов будет более обширный пул финансирования. Местные деньги представляют для них более дешевый и легкий вариант, чем международный рынок, и при тщательном стимулировании могут стать большой возможностью для корпораций, которые до сих пор уклонялись от выпуска облигаций Eurorouble.

Но впереди грозовые тучи. В условиях нестабильности казначейства США российские компании в последнее время изо всех сил пытались добиться того же уровня спроса, который они смогли привлечь всего несколько месяцев назад. Несомненно, впереди период переоценки цен, сроков погашения и исполнения, поскольку заемщики и их банкиры адаптируются к новым, более жестким рыночным условиям.

Некоторые ведущие компании-заемщики страны собрались в Москве в начале июня, чтобы обсудить свои будущие варианты финансирования на Круглом столе EuroWeek для российских корпораций.

В круглом столе приняли участие:

Павел Ананиенко, директор казначейства , Сибур

Олег Гордиенко, начальник инвестиционно-банковского подразделения, Райффайзенбанк

Павел Исаев, начальник отдела фиксированного дохода

03 Газпромбанк

Ольга Кириченко, глобальный руководитель отдела долговых обязательств, Газпром нефть

Елена Луковкина, руководитель отдела рынков капитала и международного налогообложения, Евраз

Мария Мерзликина, руководитель отдела корпоративных финансов Федеральной сетевой компании (ФСК)

Алексей Никонов , директор казначейства, Вымпелком

Татьяна Орлова, начальник управления рынков долгового капитала и инвесторов, РЖД

Николас Паско, финансовый директор, Brunswick Rail

Светлана Ушакова, 000 директор по корпоративным финансам, Мегафон 9 Moderated Франческа Янг , редактор по развивающимся рынкам, EuroWeek

9 0002 ЕВРО НЕДЕЛЯ : Этот год пока является рекордным для российских корпоративных облигаций: уже выпущено более 20 миллиардов долларов. Может ли вторая половина года быть такой же загруженной, учитывая опасения по поводу повышения ставок казначейства США?

Николас Паско, Brunswick Rail: Ставки казначейства США повышаются, и в результате наша доходность также увеличилась по сравнению с несколькими неделями назад, но пока премия за кредитный риск остается довольно стабильной. Так что сейчас хорошее время для печати, даже несмотря на то, что это более сложные условия. Нам нужно быть готовыми к тому, что это станет дороже, поэтому мы думаем, что было бы неплохо попробовать использовать это текущее окно.

Для нас кредитное плечо очень важно, и это огромная часть наших прибылей и убытков, поэтому доходность очень важна. Но нам нет смысла собирать деньги, если они не нужны.

Наша потребность в привлечении облигаций и займов будет определяться нашими сделками M&A.

Павел Ананиенко, Сибур: В начале года Сибур выпустил еврооблигации на 1 млрд долларов, что в течение некоторого времени представляло собой самый низкий купон, когда-либо полученный российской компанией по пятилетней долларовой сделке. С точки зрения ценообразования чрезвычайно сложно оправдать вторую, существенно более дорогую эмиссию в 2013 году, поскольку в первом полугодии была совершена рекордная сделка. Это вызовет много вопросов. Самый очевидный из них: «Почему компания не взяла в долг больше в январе?»

С этой точки зрения, я думаю, что 2014 год будет лучшим годом для выпуска, потому что к тому времени, какие бы успехи люди ни имели в первой половине 2013 года уже забыты.

Кроме того, выпуск еврооблигаций большого размера освобождает многие банковские лимиты и создает значительный перевес кредитного аппетита со стороны банков по сравнению с кредитными потребностями компании.Хороший казначей использует такие конкурентные ситуации, чтобы добиться более низких ставок на стороне банка сразу после массового выпуска облигаций.

Это своего рода игра, в которой всегда существует арбитраж между двумя рынками — публичным рынком и банковским рынком.

ЕВРО НЕДЕЛЯ : Значит ли это, что вторая половина года может быть больше сосредоточена на возможностях финансирования вне рынка еврооблигаций?

Ольга Кириченко, Газпром нефть: «Газпром нефть» в этом году более или менее закончила с евробондами, но если рыночная ситуация изменится к лучшему, мы все равно будем рассматривать возможность выхода на этот рынок.

Но не только повышались ставки казначейства США и ситуация в еврозоне, что привело к повышению доходности, но и недавно была такая ситуация в Турции. Эта страна была островком стабильности в море развивающихся рынков, и посмотрите, что только что произошло — это заставляет людей сомневаться в качестве развивающихся рынков в целом. Боюсь, что инвесторы испугаются этого и окажут еще большее давление на нашу торговлю. В ближайшие несколько месяцев спреды и доходность могут вырасти даже больше, чем казначейские облигации США.

Светлана Ушакова, Мегафон: В отличие от многих других компаний, представленных здесь, Мегафон — компания, ориентированная на Россию, большая часть выручки которой поступает в рублях, поэтому для нас внутренний рынок облигаций очень важен. Мы также выполнили наши финансовые планы на этот год, досрочно выйдя на внутренний рынок облигаций. Однако, в отличие от динамики роста цен на рынке еврооблигаций, местный рынок облигаций может предложить некоторые хорошие возможности позже в этом году. Во втором полугодии у местного рынка есть потенциал, поскольку рынок корпоративных облигаций становится евроочищаемым, а также в ожидании снижения ставок Центрального банка России.

Вопрос уже не в том, увидим ли мы снижение ставок ЦБ РФ, вопрос просто в том, насколько и когда именно.

В конечном счете, вы не можете предсказать рынок и должны использовать его, когда у вас есть необходимость, поскольку окна все еще довольно краткосрочные.

Распространенной стратегией становится заимствование для всех требований по рефинансированию и капитальным затратам в первой половине года, когда есть рынки, а затем ждать, чтобы посмотреть, появятся ли возможности позже, чтобы воспользоваться преимуществами и дальнейшей оптимизацией долгового портфеля.

Татьяна Орлова, РЖД: РЖД планирует привлечь около 200 млрд руб. В 2013 г., включая планы рефинансирования. Мы достаточно активны как на международном, так и на местном рынках. На данный момент мы совершили две международные транзакции, одну на международном рынке в швейцарских франках, а другую в евро. Мы совершили две сделки на местном рынке.

Я также вижу кардинальные и позитивные изменения на местном рынке. В апреле мы выпустили семилетние рубли на местном рынке, и спрос был настолько велик, что мы могли снизить купон вдвое и зафиксировать его даже ниже минимальной ставки, предложенной рынку.

Вчера мы закрыли наши первые инфраструктурные облигации на внутреннем рынке со сроком погашения 30 лет. Это самый длинный из корпоративных сегментов за всю историю.

Итак, мы видим некоторые реальные изменения на местном рынке, я думаю, что он может предложить больше возможностей для российских эмитентов, чем международные рынки.

Мы также следим за тем, что происходит на международном рынке, и видим, что эти спреды расширяются, и иногда есть хорошие окна, но они доступны только в течение очень короткого периода времени, поэтому вам придется ждать их и быстро воспользуйтесь преимуществами.По нашим оценкам, во второй половине года спрэды на международном рынке увеличатся.

Мы не собираемся выходить на международный рынок до конца этого года. В основном мы собираемся сосредоточиться на местном рынке.

ЕВРО НЕДЕЛЯ : Многие ли из вас думают, что внутренний рынок будет лучше международного для финансирования во второй половине года?

Олег Гордиенко, Райффайзен Банк: Инвесторы на рынке рублевых облигаций более расслаблены, чем международные.Они считают само собой разумеющимся, что рынки могут быть нестабильными, но они все равно кусаются и кусаются. Сегодня мы закрыли сделку с Роснефтью вместе с Газпромбанком по рекордно низкой купонной ставке, которая составила 40 млрд рублей, что довольно неплохо.

Павел Исаев, Газпромбанк: Скажем прямо, огромные размеры!

Гордиенко, Райффайзен Банк: Таким образом, нам удалось разместить облигацию на сумму 7,95% на 40 млрд руб., Несмотря на то, что более широкая среда немного туманна. Тем временем доходность еврооблигаций подскочила примерно на 100 б.п. всего за пять дней, поэтому возможность заключить такую ​​крупную сделку на рублевом рынке подчеркивает, что у россиян гораздо больше нервов для этого, поэтому волатильность — меньшая проблема.

Исаев, Газпромбанк: Я не вижу аргументов в пользу роста объемов облигаций во втором полугодии. Если вы посмотрите на компании за этой таблицей, то все уже выпустили по крайней мере на одном рынке, внутреннем или местном, и многие даже использовали оба! То же самое для всего рынка российских корпораций.

Я сомневаюсь, что люди откладывают огромные суммы на нужды рефинансирования, но их можно решить с помощью банковских линий, и я не верю, что существуют огромные планы капитальных вложений, чтобы оправдать увеличение заимствований во второй половине года.

На международном рынке все же неплохо. А на внутреннем рынке наш рынок корпоративных облигаций на удивление спокойный по сравнению с мировыми рынками.

ЕВРО НЕДЕЛЯ : Но станет ли внутренний рынок более нестабильным, когда местный корпоративный рынок станет доступным для евроконтроля и поступит больше иностранных денег?

Исаев, Газпромбанк: Именно так и будет. Сравните текущий рынок корпоративных внутренних облигаций не только с глобальными рынками, но и с внутренним рынком государственных облигаций.Поскольку ОФЗ подлежат евроконтролю, волатильность этого рынка в два, три раза выше, чем на рынке корпоративных облигаций. Когда корпоративные облигации станут евроочищаемыми, я предсказываю большую волатильность.

ЕВРО НЕДЕЛЯ : Но возросший интерес иностранцев к рублевому внутреннему рынку отчасти был вызван низкими ставками, которые существовали в других странах мира. Инвесторы искали дополнительную прибыль, приобретая рублевые долговые обязательства.Так что, если мировые ставки вырастут, ограничит ли это приток иностранных инвестиций, когда будет введена возможность евроконтроля?

Исаев, Газпромбанк: Внутренняя ликвидность находится в руках Центрального банка Российской Федерации. ЦБ РФ и государственный бюджет — две основные силы. Когда бюджет дефицитный, в банковскую систему идет приток денег, и они не поглощаются очень быстро. Когда бюджет дефицитный, он тратит больше, чем берет от экономики, и эти деньги немедленно перетекают на рынок.Самый быстрый способ поглотить его — это рынок корпоративных облигаций, который получает немедленную выгоду.

Но то же самое происходит и наоборот, когда бюджет имеет профицит, который, вероятно, будет в течение нескольких лет. Когда мы видим снижение ликвидности в банковской системе, я не думаю, что оно будет в равной степени замещено международными потоками, потому что эти инвесторы еще не в состоянии покупать рублевые облигации на местном уровне из-за задержек с принятием решения о налогообложении корпоративных облигации и некоторые другие технические вещи.Так что евроконтрастность все еще может быть отложена.

В целом, я не думаю, что мы увидим такие фантастические условия на внутреннем рынке во втором полугодии по сравнению с первым полугодием.

Ушакова, Мегафон: Евроочистка поможет с точки зрения международного спроса. Мы видели, как это произошло с государственными облигациями в прошлом году. На внутреннем рынке спрэды между корпоративными облигациями и государственными облигациями по-прежнему довольно широки по сравнению с тем, где они были исторически.

Это просто случай восприятия риска, каковы будут требования к раскрытию информации и сроки евроклинированности корпоративных облигаций.

Это, скорее всего, не компенсирует снижение ликвидности банковской системы, но, тем не менее, спрос со стороны международных инвесторов будет увеличиваться.

ЕВРО НЕДЕЛЯ : Каков ваш прогноз того, насколько, по вашему мнению, ваша доходность на внутреннем рынке упадет в результате расширения доступа на рынок из-за рубежа?

Ушакова, Мегафон: Очень сложно делать прогнозы, потому что на рынок будут влиять две вещи, а еврочистимость — не главное. Основным фактором является то, какое снижение ставок вводит ЦБ РФ, и какое влияние это окажет на рынок.

Но потенциал определенно большой. Если вы посмотрите, где торгуются внутренние облигации эмитентов инвестиционного уровня, по сравнению с ОФЗ, существует потенциал снижения доходности не менее 30-50 б.п. Но будет ли это реализовано очень сложно предсказать.

Если вам нужно одолжить, вам нужно просто пойти и сделать это, а если у вас есть время подождать, то, возможно, стоит попробовать подождать и посмотреть, что произойдет.

Кириченко, Газпром нефть: Я не верил, что еврочистимость поможет на рынке ОФЗ, но если вы посмотрите статистику, которая уже существует, она действительно показывает, что да. По итогам 2012 года на иностранцев приходилось всего 5,4% рынка ОФЗ. Но сейчас он составляет от 21% до 25%, в зависимости от используемой вами статистики.

Ананиенко, Сибур: Но разве это настоящие иностранцы? Вместо того, чтобы говорить о реинвестировании российских денег через офшорные счета?

Кириченко, Газпром нефть: Ну что ж, сейчас меньше бывает!

Ананиенко, Сибур: Еврочистимость — это не более чем возможность клиринга рублевых инструментов где-нибудь за пределами Москвы.

Чтобы иметь более «реальный» иностранный аппетит к рублевым облигациям, инвесторы должны доверять валюте. Им нужны рубли, им нужен определенный уровень ставок. Таким образом, еврочистимость — важный, но второстепенный фактор в поведении Центрального банка России.

На мой взгляд, как только мы увидим сочетание большей ликвидности и более низких темпов ЦБ или инфляции, корпорации поспешат выпустить рублевые облигации. Наступит психологический момент, когда инвесторы захотят зафиксировать долгосрочные ставки.Это когда умные эмитенты выйдут на рынок с длинными рублевыми бумагами.

Фундаментальный вопрос в этой мысли заключается в том, может ли Россия иметь низкую инфляцию в течение длительного периода времени. Если мнение отрицательное, то, как только эмитенты увидят окно, они должны выпустить. Если мнение положительное, то эмитентам следует спокойно подождать, пока рынок со временем улучшится. Я думаю, что более реалистичным является предположение, что в долгосрочной перспективе инфляция останется проблемой.

Елена Луковкина, Евраз: Ожидания рынка слишком высоки для еврочистки.Я думаю, что иностранные инвесторы, которые действительно хотят вкладывать деньги в рублевые облигации, уже делают это и находят для этого инфраструктуру.

Евроконтрастность может немного изменить это, но это не то, что действительно мешает людям инвестировать. Это технический контрольный пункт, который люди, желающие инвестировать, могут прямо сейчас обойти.

Но люди, которые не желают инвестировать по какой-либо другой причине, например, из-за их взглядов на валюту, ни в коем случае не будут инвестировать, даже если рынок является евроочищаемым.

Гордиенко, Райффайзен Банк: Но мы забываем, что есть еще одна вещь, которая волнует инвесторов, — это документация. Большинство иностранцев не говорят по-русски, как и их юридические отделы. Проспекты рублевых облигаций, что неудивительно, на русском языке.

С точки зрения инвестора, если имеет место дефолт по международным облигациям, по крайней мере, у них есть проспект эмиссии, и они могут обратиться в суд и обсудить детали этого. У некоторых есть свои оговорки в отношении российских судов в целом, но в сочетании с русскоязычным проспектом это делает инвестиции на местном рынке еще менее привлекательными.

Ушакова, Мегафон: Есть еще вопрос по ковенантам. Международные инвесторы привыкли к ковенантам, тогда как российские облигации обычно их не предоставляют. Мы видим, что иностранцы вкладывают средства в государственные внутренние облигации, и ожидаем, что преимущества евроклимата будут в основном для компаний инвестиционного уровня, люди которых не так обеспокоены дефолтом. Вряд ли высокодоходные компании увидят такой же приток.

Мария Мерзликина, Федеральная сетевая компания: В целом, несмотря на то, что здесь присутствует больше иностранных инвесторов, инвестирование в российскую экономику является хорошим развитием для российских корпораций, поскольку делает внутренний рынок хорошей альтернативой для инвесторов другим рынкам.Мы очень за это.

Мы провели дебютный выпуск еврооблигаций в декабре прошлого года, и у нас также есть инфраструктурные облигации на внутреннем рынке сроком на 35 лет.

Мы надеемся, что, в частности, иностранцы будут искать долгосрочные облигации. Эти более долгосрочные деньги очень важны для российского рынка, и правительство это понимает.

ЕВРО НЕДЕЛЯ : Как ожидается, что повышенный спрос на внутренние рублевые выпуски повлияет на аппетит к выпускам Eurorouble?

Алексей Никонов, «Вымпелком»: «Вымпелком» выпустил свои первые рублевые еврооблигации в рамках выпуска более крупных долларовых еврооблигаций в феврале.Мы выпустили на общую сумму 2 млрд долларов — 1 млрд долларов 10-летних еврооблигаций, 600 млн долларов — шестилетних и 12 млрд рублей — пятилетних траншей в рублях.

Мы хотели опробовать этот инструмент, чтобы установить эталон на этом рынке и поделиться некоторым опытом с инвесторами, покупающими такие бумаги.

Это новый развивающийся рынок, который по ликвидности уступает внутреннему рублевому рынку, но привлекает других международных инвесторов.

Для VIP это был новый источник финансирования, и мы довольны результатом.

Мы всегда будем отслеживать доходность внутреннего рублевого рынка и рынка еврооблигаций, чтобы решить, какой рынок больше соответствует нашим требованиям к финансированию. Документация по рублевым еврооблигациям основана на существующей документации по еврооблигациям, что облегчает их выпуск на этом рынке с документальной точки зрения.
Поскольку рынок находится в стадии развития, мы ожидаем, что его ликвидность со временем увеличится.

ЕВРО НЕДЕЛЯ : Будут ли инвесторы, купившие Eurorouble, так же стремиться вкладывать средства на внутреннем рублевом рынке, когда им будет легче получить доступ?

Никонов, «Вымпелком»: Нет, у меня сложилось впечатление, что ограниченный спрос этих инвесторов на евробублики будет еще более ограничен для внутренних рублей с учетом внутренней документации, договоренностей, судов, формулировок, раскрытия информации.

Гордиенко, Райффайзен Банк: Абсолютно согласен с этим.

Никонов, Вымпелком: Таким образом, трудно сравнивать доходность облигаций Eurorouble и внутренних рублевых облигаций, потому что рынки разные. РЖД также выпустили евробонды за некоторое время до того, как мы выпустили наши облигации, и, возможно, они имели более положительный опыт, но я считаю, что для рублевых эмитентов внутренний рублевой рынок уже является лучшим местом для выпуска.

Орлова, РЖД: Когда в апреле этого года мы были на роуд-шоу с нашей сделкой с еврооблигациями, мы говорили с ключевыми специалистами о возможной евроочищаемости местного рынка в конце этого года и общем спросе на рубли, а также заявили иностранные инвесторы. их особенно интересовали внутренние облигации с привязкой к ИПЦ.

И когда в прошлом году мы разместили наши облигации, привязанные к ИПЦ, которые в основном покупали российские инвесторы и пенсионные фонды, мы также увидели некоторый спрос со стороны иностранных инвесторов.

Я думаю, что у этого сегмента есть большой потенциал, когда они видят, что еврочистка работает. Они ищут диверсификацию на более длительные сроки и способ защитить себя от уровня инфляции в России.

EURO НЕДЕЛЯ : Можем ли мы увидеть исчезновение рынка Eurorouble со временем?

Гордиенко, Райффайзен Банк: Люди, вкладывающие средства на рынок Eurorouble, думают совершенно иначе, чем на внутреннем рынке.Инвесторов Eurorouble больше заботит рубль как валюта, чем кредитное качество того, что они покупают. Они видят в выпусках три различных типа риска: рыночный риск, рублевый риск и кредитный риск. Они хотят быть уверенными, что оставят один из них вне поля зрения — всегда кредитный риск.

Так, например, для ОАО «РЖД», имеющего очень хороший инвестиционный рейтинг, они считают, что кредитный риск практически отсутствует, поэтому они полагают, что в основном они делают ставку на укрепление рубля.Но им также нужна вся защита, которую им дает этот рынок.

На внутреннем рублевом рынке инвесторы делают ставку на кредитный риск.

Иностранцы купили ОФЗ в прошлом году, что привело к снижению процентных ставок. Но они начали покупать их еще до того, как появилась возможность еврочистки, а в корпоративном мире этого еще не произошло. Это указывает на то, что рынок Eurorouble для корпоративных клиентов может сохраниться.

ЕВРО НЕДЕЛЯ : Можете ли вы увидеть, что документация по внутренним облигациям становится похожей на документы по международным облигациям с ковенантами, раскрытием информации и т. Д.?

Гордиенко, Райффайзен Банк: Когда в 2008 году мы были в разгаре финансового кризиса, мы подсчитали внутренние проспекты с ковенантами, и тогда на рынке было только 26 из 650.Это все еще так.

Никонов, Вымпелком: Одной из причин отсутствия ковенантов в российских облигациях является качество их базовой правовой системы. Инвесторы понимают, что для них было бы практически невозможно обратиться в суд и бороться за компенсацию, потому что были нарушены некоторые положения документации.

Исаев, Газпромбанк: Согласен. В этой стране люди теряли деньги столько раз, в стольких разных случаях при инвестировании.Споры в судах малоэффективны. Поэтому, когда люди играют в долговые инвестиции, они не думают, что какие-либо ограничения, наложенные на заемщика, могут быть исполнены. Вместо этого они рискуют в чистом виде, по сути полагая, что люди вернут вложенные деньги. Потому что, если они этого не сделают, что вы все равно будете делать?

Из-за отсутствия правоприменения база инвесторов сильно склоняется к высококачественным именам и невосприимчива к именам низкого качества. До 2008 года инвесторы, возможно, сказали бы, что если нет рейтинга или рейтинга с одним B, им нужно платить больше.После 2008 года названия с одним рейтингом B платят много, и гораздо более сомнительно, может ли компания без рейтинга вообще выпускать акции. Фонды, имеющие право инвестировать в эти инструменты более низкого качества, очень ограничены, и единичный вариант B также является сомнительным для многих фондов.

Гордиенко, Райффайзен Банк: Однако по этому поводу существует большое недоразумение. Люди считают, что на рынке еврооблигаций есть ковенанты, а на рублевом — нет.Но для качественных заемщиков не существует финансовых ковенантов для документов по еврооблигациям.

Ковенанты на рынке еврооблигаций устанавливаются для класса заемщиков, которые воспринимаются как более рискованные, и помещаются туда, потому что считается, что они подлежат исполнению. Как сказал Павел, в контексте российских внутренних облигаций группа, которая выглядит более рискованной, просто исключается из уравнения.

Луковкина, Евраз: У эмитента нет стимула включать ковенанты в документацию на внутреннем рынке, потому что это проще не делать.Люди покупают облигации без ковенантов, и с их учетом существенной экономии на купоне не будет.

Например, мы изначально включили кросс-дефолт по нашим еврооблигациям в нашу документацию по рублевым облигациям. Таким образом, если бы мы объявили дефолт по нашим еврооблигациям, это также означало бы дефолт по рублевым облигациям, что обеспечило бы внутренним инвесторам большую защиту. Но когда мы зарегистрировали проспект эмиссии, мы получили множество советов от банков по устранению перекрестного дефолта. «Его там ни у кого нет, почему вы хотите его оставить? Никто даже не читает его, никто не заметит, если вы его удалите », — сказали они.Наша точка зрения заключалась в том, что это нам ничего не стоит и мы не планируем дефолт, поэтому мы сохранили ее.

Но со стороны эмитента нет абсолютно никаких стимулов для заключения этих ковенантов.

Я могу видеть изменение ситуации только в том случае, если будет огромная волна дефолтов, и суды удерживают эмитентов за ними. Тогда люди поймут, что такая защита в некоторых случаях бывает полезной. Тогда могут быть эмитенты, которые в противном случае не смогли бы выпускать облигации, которые могли бы изменять документацию, и люди ее купят.Но я не вижу большой вероятности этого.

ЕВРО НЕДЕЛЯ : Николас, когда я видел вас в последний раз две недели назад, вы упомянули, что рассматриваете потенциальные приобретения, и если они будут реализованы, вы также будете искать финансирование в рублях. на рынке Eurorouble или на внутреннем рынке России. Как вы примете решение?

Pascault, Brunswick Rail: Судя по тому, что я слышал сегодня, внутренний рынок рублевых облигаций выглядит более привлекательным, особенно в отношении ковенантов.Нам бы хотелось более длительного срока погашения, чем у нашей последней сделки, и, конечно, мы заботимся о потенциальных ценах, но условия, которые мы должны были бы включить, являются для нас важным фактором, поскольку мы планируем слияния и поглощения и хотим быстро расти.

На рынке еврооблигаций вы как дебютные эмитенты можете сократить количество ковенантов до минимума. Но, вероятно, по веским причинам нас подтолкнули к введению еще нескольких ограничений, чем мы хотели, в наших дебютных еврооблигациях. Что касается нашей второй облигации, мы будем стараться ее удалить.Мы определенно хотим рубли, а не доллары, потому что сделки M&A, скорее всего, будут связаны с рублевым бизнесом, и мы не хотим брать на себя валютный риск.

Исаев, Газпромбанк: Однако вы должны помнить, что для внутреннего рынка все еще существуют ограничения, особенно в отношении дюрации. Во второй половине прошлого года было трудно выпускать внутри страны более трех лет, но вполне возможно было выпускать евробубл на семь лет, как РЖД, или на шесть лет, как это делала ФСК.

Международная база инвесторов по-прежнему с большим энтузиазмом относится к более длительным срокам погашения.

ЕВРО НЕДЕЛЯ : Ожидаете ли вы, что реформа пенсионных фондов в России окажет большое влияние на то, что доступно на внутреннем рынке с точки зрения срока?

Исаев, Газпромбанк: В декларацию Государственной доверительной управляющей компании (ВЭБ) уже внесены изменения, в которых лимит вложений на выпуск и на одного эмитента был увеличен вдвое.Это уже имеет большое значение. Эти фонды в значительной степени неиспользованы, и им нужны долгосрочные бумаги, такие как инфраструктурные облигации.

Для эмитентов, имеющих право на покупку облигаций пенсионными фондами, положительный эффект пенсионной реформы очевиден.

Ананиенко, Сибур: Необходимость преодолеть инфляцию пенсионным фондам делает их более востребованными одними эмитентами, чем другими. Для эмитентов, чья выручка коррелирует с инфляцией, рублевые облигации с привязкой к инфляции — идеальный вариант.Для тех, кто меньше подвержен внутренней инфляции с точки зрения доходов, это просто экзотический инструмент.

Типичный российский экспортер уже имеет российскую инфляцию в непропорционально высокой степени с точки зрения затрат, и, выпуская облигации с привязкой к инфляции, такая компания может еще больше увеличить свою подверженность инфляции с точки зрения затрат. Но компания, которая продает товары и услуги на внутреннем рынке, выиграет от инструментов, привязанных к инфляции, поскольку они будут идеально соответствовать доходам компании.

Гордиенко, Райффайзен Банк: Реформа пенсионного фонда может полностью изменить облик рынка рублевых облигаций.В настоящее время существуют выпуски, по которым пенсионные фонды покупают 100% выпуска, например, некоторые облигации ИПЦ и более 50% некоторых долгосрочных сделок с фиксированной процентной ставкой.

Если реформа пенсионных фондов изменит их способность делать это, мы можем увидеть совершенно новую среду, и это может иметь разрушительные последствия для некоторых эмитентов.

Мерзликина, ФСК: Мы надеемся, что пенсионные фонды будут намного активнее, чем сегодня. На данный момент существует большая проблема с переоценкой активов, поэтому сейчас они в основном вкладываются в краткосрочные депозиты, а не в компании, составляющие экономику, такие как Федеральная сеть.

Мы много времени говорили с Минэкономразвития, говоря, что очень важно изменить некоторые правила и позволить пенсионным фондам создать более диверсифицированный инвестиционный портфель.

Ушакова, Мегафон: Вероятно, мы сможем увидеть изменения только с 2014 года, когда реформа будет реализована. Потенциально в результате система государственных пенсионных фондов и ликвидность могут немного сократиться, и, вероятно, произойдет перераспределение ликвидности в пользу негосударственных пенсионных фондов, которые становятся все более заметными.Эти пенсионные фонды обычно имеют более агрессивную стратегию с точки зрения инвестиционных деклараций по сравнению с ВЭБом, тем более что ВЭБ сейчас очень сосредоточен на инфраструктурных облигациях и проектах.

В результате мы можем ожидать покупки большего количества облигаций субинвестиционного уровня и даже акций в долгосрочной перспективе, поскольку частным управляющим компаниям может быть позволено быть более активными в этих областях.

В настоящее время более 50% денег пенсионных фондов все еще находится на коммерческих депозитах, и поскольку ставки, вероятно, снизятся, если ЦБ снизит ставки, это станет дополнительным фактором повышения ликвидности пенсионных фондов.

В любом случае пенсионные фонды останутся чрезвычайно важным источником ликвидности в ближайшие годы, особенно в долгосрочной перспективе.

ЕВРО НЕДЕЛЯ : Мария, рынок облигаций, привязанных к ИПЦ, также открывает большие возможности для вас как российского поставщика электроэнергии?

Мерзликина, ФСК: Мы уже на месте. Мы — одна из компаний, в которую государство разрешает инвестировать из государственных пенсионных фондов.Мы напечатали облигации на 30 млрд руб. Со сроком обращения 35 лет, по которым выплачивается российский ИПЦ плюс 100 б.п.

Это огромная сумма денег от государства через пенсионные фонды. Мы рассматриваем это как доказательство нашей государственной поддержки. Сегодня мы реализуем интенсивную инвестиционную программу с длительным сроком окупаемости, поэтому очень важно, чтобы такие деньги были в наличии. Однако мы понимаем, что диверсификация финансирования важна, поэтому мы будем искать на рынке другие идеи, чтобы увидеть, как получить дешевые деньги для нашей инвестиционной программы.

Орлова, РЖД: РЖД начали переговоры с правительством в 2011 году о необходимости использования источников пенсионных фондов и источников других государственных средств, включая фонд национального благосостояния, для инвестирования в российскую экономику. Мы готовы платить по срокам погашения, и это выгодно и для инвесторов — эти купоны лучше, чем могли бы получить пенсионные фонды, инвестируя в другие инструменты с сопоставимыми сроками погашения и рисками.

Первоначальная реакция на облигации была в основном негативной, поскольку инвестиционная декларация ВЭБа, крупнейшей государственной управляющей компании пенсионных фондов, была очень ограниченной.Он может инвестировать только в ограниченную часть инструментов, даже несмотря на то, что на рынке есть несколько хороших компаний с рейтингом Triple B, которые имеют такой же уровень риска, что и суверенный банк, и которые готовы платить больше, чем суверенный!

В 2012 году мы начали встречаться с представителями негосударственных пенсионных фондов, чтобы узнать их мнение. Мы были очень удивлены, узнав, что у большинства из них максимальный срок погашения в портфеле составляет три года, поэтому они являются краткосрочными игроками. Но это по причинам бухгалтерского учета.Каждый год им приходится проводить переоценку активов, и долгосрочные инвестиции могут привести к отрицательным результатам, поэтому они предпочитают играть в шорт.

Когда в прошлом году мы делали инфляционную облигацию для РЖД как рыночный инструмент, мы хотели привлечь как можно больше местных пенсионных фондов, а также ВЭБ. Поэтому мы предложили рынку цену CPI плюс 210 б.п., и она была принята. Мы продали 10-летние облигации на 10 млрд руб., И это был максимум, который РЖД смогла напечатать на этих условиях.Мы действительно продавали некоторым местным пенсионным фондам, просто пытаясь изучить инструмент, но на самом деле мы поняли, что основным длинным игроком на местном рынке является ВЭБ.

ВЭБ интересует только наименования категории «тройной Б» в соответствии с их декларацией. Что касается второго выпуска, они были готовы купить даже больше, чем 30%, которые они купили от первого выпуска, что было максимальным уровнем, разрешенным их заявлением на тот момент. Мы показали это правительству. Мы также показали им прецедент, который мы создали: для облигаций, привязанных к ИПЦ, это срок и цена, а также существуют некоторые ограничения с точки зрения срока и спроса со стороны участников рынка.

После того, как мы продемонстрировали, как это работает на рынке, в октябре прошлого года было принято решение о том, что правительство улучшило инвестиционную декларацию ВЭБа, позволяющую покупать до 100% выпусков, напечатанных инфраструктурными компаниями Triple-B. Теперь они могут инвестировать 100 млрд руб. Пенсионных поступлений, находящихся под управлением ВЭБа, в инфраструктурные компании с этим уровнем риска тройного В с уровнем инфляции плюс 100 б.п. Тот, который мы закрыли вчера, имел срок обращения 30 лет.

Для ВЭБа все еще лучше, чем раньше, так как теперь они получают эту страховку от инфляции на более длительный период.Инструмент хороший, но это только первый шаг. Теперь нам нужно убедить частные пенсионные фонды, что инструмент, привязанный к ИПЦ, — это то, что они должны иметь в своих портфелях, потому что это естественный инструмент для них.

Закрытый вчера выпуск на 25 млрд руб. Выкупил ВЭБ. Именно в рамках этой программы правительство утвердило ряд компаний, в том числе РЖД. Мы намерены сделать еще 25 млрд руб. До конца июня и 50 млрд руб. До конца этого года.

На данный момент только ВЭБ готов покупать 30-летние бумаги.Но мы думаем, что когда мы выпустим наши 15-летние облигации, которые планируется выпустить до конца июня, тогда могут появиться и частные инвесторы. Такой спрос был бы очень кстати, хотя многие все еще не готовы к покупке ни психологически, ни технически.

Ананиенко, Сибур: Таким образом, суверенный пенсионный фонд ограничивает свои позиции только эмитентами с рейтингом BBB, и эти рейтинги присваиваются международными рейтинговыми агентствами. Эти агентства, в свою очередь, постоянно наказывают большую часть российской экономики, внося существенное снижение в их методологию рейтингов.Эти агентства продолжают присваивать рейтинги уровня «А» заемщикам за пределами России с абсолютно неприемлемым уровнем долга, а также присваивают «мусорные» рейтинги сильным российским заемщикам с приемлемыми уровнями долга и доходов.

В результате эта система неявно препятствует доступу качественных местных компаний к долгосрочным деньгам, которые необходимы для развития российской экономики.

Я считаю, что поправка к кредитной политике российских суверенных фондов может открыть двери для высококлассных российских компаний к доступу к длинным рублям, которые сегодня доступны только государственным корпорациям через инфраструктурные облигации.

Орлова, РЖД: Основное внимание уделяется инфраструктурным компаниям, поскольку большинство наших инвестиционных проектов требуют более долгосрочных инвестиций, а железнодорожная инфраструктура будет способствовать развитию экономики России в целом. Но Павел прав. Это должен быть только первый шаг. Возможно, в будущем, когда они увидят, что этот инструмент действительно работает, они внесут необходимые изменения. Это развивающийся рынок.

Но, нравится нам это или нет — а мы являемся компанией, которая часто борется с рейтинговыми агентствами по вопросу скидок в России — альтернативной системы измерения кредитного качества для правительства не существует.

Ананиенко, Сибур: Альтернативной системой может быть методология, которая исключает страновой дисконт рейтинговых агентств для внутригосударственных транзакций. Концепция российского риска — это трансграничный риск. Для транзакций внутри страны, особенно между ведущими промышленными игроками страны и ведущими финансовыми учреждениями страны, следует использовать другую матрицу рисков.

Орлова, РЖД: Но правительство также должно подготовить систему для потенциальных иностранных инвесторов, приходящих в этот инструмент, и они хотят показать систему рисков, понятную и для иностранных инвесторов.

Aananienko, Sibur: Возьмем, к примеру, $ 1 млрд денег в каком-либо суверенном фонде, социальном обеспечении или пенсии и т. доходность фонда, вероятно, составляет 2%. Между тем российская компания берет взаймы из-за пределов страны, например, под 6%. Общий убыток для страны составляет 4%. И это делается на основе того, что международные рейтинговые агентства предоставляют суверенному фонду правильные оценки рисков.Это нелепо.

Луковкина, Евраз: Облигация с привязкой к инфляции — большое достижение, и сделано очень хорошо. Но правильно ли я понял, что для 30-летней облигации, привязанной к ИПЦ, был только один инвестор?

Орлова, РЖД: Да. Мы получили запросы от некоторых других местных инвесторов о сроках погашения и цене, но они не хотели спекулировать в течение 30 лет. Они сказали, что были бы больше заинтересованы в более коротких сроках погашения.Поэтому, когда мы разместим нашу 15-летнюю облигацию до конца июня, мы увидим, будет ли спрос на нее больше, но, как и в прошлом году, мы выпустили 10-летнюю облигацию и заплатили ИПЦ плюс 210 б.п., частных инвесторов может не интересовать что-то платит CPI плюс 100 б.п.

Луковкина, Евраз: Как вы договорились о цене плюс 100 б.п. с ВЭБом, если есть только один инвестор?

Орлова, РЖД: В прошлом году мы согласовали с правительством новый подход к финансированию нашей инвестиционной программы, разделив все наши проекты на три категории.Первая категория предназначена для проектов с «приемлемым» сроком окупаемости. Все, что подлежит оплате в течение 10 лет, РЖД финансирует через обычные рыночные инструменты на своем балансе. Вторая категория предполагает проекты со сроком окупаемости до 30 лет, которые мы можем финансировать только с помощью очень ограниченных инструментов и в иностранной валюте, и для которых нам требуется какая-то государственная поддержка. Два года назад мы разместили еврооблигации в британских фунтах стерлингов со сроком погашения 20 лет, что представляло реальный интерес, но это было в иностранной валюте, в выпуске которой мы имели ограниченный интерес.Третья категория — это проекты продолжительностью более 30 лет, и у большинства других компаний таких проектов нет. Для этой третьей категории нам нужна государственная поддержка.

Мы сконцентрировались на второй категории, где нам нужно было найти инструмент с совпадающими сроками погашения, по которому РЖД сможет выплатить купон, зная, что железнодорожные тарифы исторически имели сильную корреляцию с ИПЦ. Нам также нужно было оставаться в рамках наших заветов. Так мы вместе с ВЭБ разработали этот новый инструмент — инфраструктурную облигацию, которая представляет собой сочетание государственной поддержки и рыночной безопасности.

В настоящее время мы ведем переговоры с правительством об установлении долгосрочной тарифной политики, которая также будет отражать эту корреляцию с ИПЦ, и этот новый инструмент подходит для этого.

Выпуская наши дебютные облигации с привязкой к инфляции, мы показали, что более широкий рынок не готов к срокам погашения более 10 лет и что рыночная цена 10-летнего долга для нас составляет ИПЦ плюс 210 б.п.

Индекс CPI плюс 100 б.п. означает некоторую государственную поддержку компании, потому что рыночная цена для нас была CPI плюс 210 б.п.

Луковкина, Евраз: Значит, РЖД финансируется за счет пенсионной системы РФ?

Орлова, РЖД: Что ж, это своего рода государственная поддержка, однако мы платим ИПЦ плюс купон на 100 б.п., так что это беспроигрышная ситуация — основная цель инвестирования пенсионных доходов — убедиться, что они защищен от инфляции, и это делает то.

Луковкина, Евраз: То есть это действительно двустороннее соглашение с правительством.

Исаев, Газпромбанк: Бумага находится в стадии разработки, первая проданная облигация РЖД сейчас торгуется по цене около 102. Это означает, что рыночная цена этих сделок не на 100 б.п. выше ИПЦ или не на 210 б.п., а около 190 б.п. над. Итак, аппетит некоторых инвесторов растет, рентабельность сокращается, и субсидия из пенсионного фонда ниже, чем кажется на первый взгляд.

Никонов, Вымпелком: Но как установить маржу для торгуемого инструмента, привязанного к ИПЦ, если кривой ИПЦ нет?

Исаев, Газпромбанк: Это приблизительное значение.Но это всего лишь маржинальная игра, и лишь очень ограниченное число участников торгуют инфляцией внутри страны, хотя есть много офшорных игроков, которые на удивление готовы торговать нашей инфляцией.

Ананиенко, Сибур: Но, в данном случае, разве вы не сказали бы, что эти люди на самом деле вообще не играют на корпоративный риск?

Исаев, Газпромбанк: Обычно они не играют в корпоративный риск. Многие воспринимают риск РЖД как практически нулевой кредитный риск.Вы играете чисто с инфляционным риском.

Я действительно удивлен, сколько игроков хотят играть на этом рынке.

ЕВРО НЕДЕЛЯ : Но в любом случае, какой аппетит у эмитентов действительно есть для такого рода облигаций? Насколько тесно должны быть связаны доходы? Например, для телекоммуникационных компаний это привлекательный вариант?

Никонов, «Вымпелком»: Мы рассматриваем облигации, привязанные к инфляции, но у нас нет такой тесной корреляции между нашими тарифами и инфляцией, как у РЖД или некоторых других крупных компаний.Если вы посмотрите на развитие тарифов за последние 10 лет или около того, то из-за рыночной конкуренции и повышения эффективности наши тарифы снижаются, а не растут со скоростью инфляции.

Ушакова, Мегафон: Для нас это похоже с точки зрения обоснования данного вида финансирования. Наши окупаемости намного короче, чем у долгосрочных инфраструктурных проектов. Мы можем добиться более высокой доходности и более низкого профиля риска, печатая более короткие облигации, так что это еще не инструмент для нас.

Однако там, где существуют инфраструктурные проекты, я считаю, что для таких проектов должны быть доступны более долгосрочные деньги, независимо от рейтинга. Если это хороший проект, и если он имеет социальные льготы и взносы, почему он не должен финансироваться государством через инфраструктурные облигации?

Ананиенко, Сибур: Когда эти инфраструктурные облигации были размещены, это стало огромной новостью для рынка. Все, кто занимался заемным бизнесом, знали об этом в течение 24 часов, и у всех был один и тот же вопрос от своего финансового директора или генерального директора: «Будем ли мы делать то же самое?»

Это была революционная сделка, которая открыла новый рынок.

Теперь каждая компания смотрит на это с точки зрения того, коррелирует ли их выручка с инфляцией и подходит ли инструмент. Наши доходы не так уж сильно связаны с инфляцией, поэтому считалось, что такой инструмент не подходит.

Луковкина, Евраз: То же и для Евраза.

Pascault, Brunswick Rail: Мы железнодорожная компания, поэтому хотели бы иметь более длительный срок погашения — 10 лет с учетом инфляции. Вопрос для нас будет заключаться в том, как часто можно корректировать число ИПЦ.В идеале это было бы три года, чтобы соответствовать средней продолжительности наших фиксированных контрактов.

Если это делается ежеквартально, это создает определенный риск. Татьяна, как часто вы корректируете оценку ИПЦ?

Орлова, РЖД: Мы берем годовой индекс потребительских цен, а наш купон — полугодовой.

Мерзликина, ФСК: У нас ежеквартальный купон.

Исаев, Газпромбанк: Динамика настолько быстрая, что уже есть запаздывание между динамикой экономики и динамикой ИПЦ.Если его исправлять только один раз в три года, отставание будет слишком большим. Вы можете закончить тем, что ваш рынок будет расти, а инфляция падать, или наоборот.

ЕВРО НЕДЕЛЯ : Павел, вы упомянули ранее, что, выполнив облигацию, вы чувствуете, что в следующий раз вам нужно взять ссуду, чтобы воспользоваться преимуществами банковского рынка. Как меняется стоимость банковских кредитов?

Ананиенко, Сибур: Компании инвестиционного уровня недавно успешно открыли рынок синдицированных кредитов.«Газпром нефть» — хороший тому пример. Я думаю, что многие заемщики смотрят на недавние сделки компаний инвестиционного уровня и задаются вопросом, смогут ли они повторить такой же успех.

ЕВРО НЕДЕЛЯ : Сравнима ли маржа, которую вам предлагают банки, с той, которую вы платите за выпуск еврооблигаций, или эти ссуды предоставляются на уровне взаимоотношений?

Кириченко, Газпром нефть: Цена нашего кредита установила новый минимум для рынка.Банки были напуганы, потому что они хотят иметь с нами отношения и понимают, что это возможность их построить. Таким образом, сделка была очень хорошей, и подписка была превышена вдвое. Руководство «Газпром нефти» рассматривает банки, которые участвовали в наших займах и имеют риски для компании, как своих стратегических партнеров. Но такие гораздо более низкие ставки — новая реальность для банков.

Существует конкуренция между различными типами инструментов и их различными преимуществами.Нам нравится 10-летнее финансирование, но пять лет — это еще неплохо. Если удастся добиться хороших цен, то с удовольствием займемся синдицированными кредитами, поскольку это более гибкий инструмент, чем еврооблигации или рублевые облигации.

ЕВРО НЕДЕЛЯ : В постфинансовом кризисном мире российские государственные банки растут, чтобы более сильно конкурировать с международными банками. Имеет ли это какое-либо значение в отношении того, насколько агрессивны банки при кредитовании?

Кириченко, Газпром нефть: Сразу после Lehman Brothers был большой период неопределенности, и мы все еще живем в этом периоде.Некоторые думают, что мы можем столкнуться с новым кризисом.

Но цифры говорят сами за себя — за весь 2012 год российские корпорации выделили синдицированных кредитов на сумму около 40 млрд долларов. За первые пять месяцев 2013 года они уже заработали более 26 миллиардов долларов, а позднее в этом году из России может поступить еще больше. Может быть, нет, поскольку большинство программ сейчас финансируются.

Гордиенко, Райффайзен Банк: Мы видим, что рентабельность сокращается, и сейчас она практически равна нулю. С каждым днем ​​становится все хуже, так что да, мы страдаем.Прошу наших клиентов не идти дальше!

Луковкина, Евраз: Многие компании и банки в первом полугодии перешли от банковского кредитования и финансирования к финансированию на рынках капитала через еврооблигации или рублевые облигации, чтобы покрыть свои финансовые планы.

Это означает, что на самом деле банковские деньги практически не используются. Банки говорят, что существует очень ограниченное количество хороших фирм, которые хотят брать займы напрямую у банков, потому что у них нет потребности в финансировании.Это оказывает понижательное давление на рентабельность ссуд.

Pascault, Brunswick Rail: Мы перешли на финансирование за счет облигаций, и теперь проблемы с банками заключаются не только в ценообразовании, но и в ковенантах. Им трудно перейти от соглашений о поддержании к условиям обязательств, чтобы они были гибкими узами, и это то, чего мы хотим.

Ушакова, Мегафон: В отличие от многих заемщиков, наша компания основана на рублях, поэтому мы сильно зависим от рублевой ликвидности.Всегда есть спрос на хорошие имена, особенно с инвестиционным рейтингом.

Мы чувствуем, что в состоянии выбрать и обеспечить наиболее подходящее финансирование в соответствии с нашими активами и обязательствами. Рынок внутренних займов по-прежнему является двусторонним рынком, в котором преобладают государственные банки.

В России я считаю достаточной ликвидности и огромным спросом со стороны банков. Каждый может позволить себе роскошь выбрать то, что, по его мнению, является лучшей формой финансирования.

Никонов, «Вымпелком»: Когда мы ищем рубли, мы получаем их в основном за счет внутренних облигаций или двусторонних займов государственных банков. В синдицированных кредитах нет смысла.

Когда мы ищем долгосрочные долларовые еврооблигации — лучшее решение, потому что банки могут предлагать только ограниченный срок. Поэтому мы не рассматриваем это как часть нашего инвестиционного плана.

ЕВРО НЕДЕЛЯ : Предполагается, что выплатой невероятно низких комиссионных будет вспомогательный бизнес, такой как поручения на облигации.С точки зрения эмитентов, какие критерии являются наиболее важными при выборе банка для размещения облигаций?

Никонов, «Вымпелком»: Опыт людей, которых вы нанимаете, и опыт работы с банком, послужной список банка и их прошлые результаты. Иногда вам также необходимо немедленно погасить кредитные отношения, если, например, у нас есть промежуточный заем на еврооблигации. Тогда, конечно же, банкам, которые ссудили вам деньги, нужно предоставить мандат.

Когда мы выбираем банк для получения промежуточной ссуды, мы рассматриваем облигацию как часть тендера — мы рекламируем ее как мост плюс еврооблигации, поэтому рассмотрите мандат на облигацию, прежде чем мы берем ссуду.

Луковкина, Евраз: В этом отношении все компании разные. Но, как правило, это качество и опыт команды, качество платформы и положение банка на соответствующем рынке, уровень взаимоотношений и присутствия в других финансовых компаниях группы и, возможно, хороший уровень комиссионных. Но для еврооблигаций комиссия на самом деле является выбором эмитента, а не банков.

ЕВРО НЕДЕЛЯ : Есть ли соблазн попытаться снизить комиссию по облигациям?

Луковкина, Евраз: Наши комиссии в настоящее время находятся на уровне, на котором вы, безусловно, могли бы снизить их, но мы также понимаем, что это будет происходить за счет снижения побуждения банка работать на вас, а затем на вас. может не получить достаточно внимания, чтобы сделка прошла успешно.

Плата за качественные имена уже довольно часто бывает разумной. Но это наш выбор. Ни один банк не откажется работать с вами из-за слишком низкой комиссии.

Ананиенко, Сибур: Мы понимаем, что по обе стороны забора работают профессионалы, и люди с таким профессионализмом заслуживают справедливой оплаты. Так что, я полагаю, если вы видите, что ваш банкир водит машину лучше вас, значит, вы переплачиваете.

Гордиенко, Райффайзен Банк: Я могу показать вам свой билет на метро, ​​если хотите?

Ушакова, Мегафон: В конечном итоге чистая цель для всех одинакова — получить наилучшие возможные условия, в то же время минимизируя любые риски исполнения и обеспечивая удовлетворение всех — инвесторов, заемщиков и банков.

Pascault, Brunswick Rail: В основном мы фокусируемся на займах в одном российском банке, который любит большие билеты и это упрощает задачу. То же самое и с некоторыми иностранными банками, поэтому мы тоже уделяем им внимание.

Что касается требований к выпуску облигаций, на наши облигации подписались американские инвесторы на 65%. Мы видели совершенно разные возможности распределения между банками, поэтому комиссии важны, но мы очень хорошо понимаем, что другие факторы тоже важны.

ЮТэйр | ЮТэйр завершила реструктуризацию долгового портфеля

Авиакомпания «ЮТэйр» успешно завершила сделку по рефинансированию долгового портфеля.Портфель был реструктурирован в два синдицированных кредита стоимостью 42,6 млрд рублей каждый и две облигационные облигации стоимостью 13,3 млрд рублей каждая со сроком погашения 7 и 12 лет соответственно.

Кредиты на 7 и 12 лет обеспечены ЮТэйр-Вертолетные услуги и ЮТэйр-Лизинг, а также единым пулом ценных бумаг Группы ЮТэйр. Семилетний синдицированный кредит дополнительно обеспечен гарантиями Правительства Российской Федерации на 50% от суммы кредита. Соглашение о предоставлении государственных гарантий подписано 24 декабря 2015 года.

В синдикат кредиторов входят 11 банков. Райффайзенбанк предоставил ЮТэйр консультационные услуги по комплексной реструктуризации долгового портфеля. Процесс рефинансирования был организован Сбербанком, который также выступал в роли кредитного агента и кредитного менеджера. Международная юридическая фирма Clifford Change предоставила юридические консультации кредиторам, а международная юридическая фирма Akin Gump предоставила юридические консультации заемщику.

Реорганизованная кредитная линия позволила «ЮТэйр» расширить свой долговой портфель и создать более удобные финансовые условия для реализации бизнес-стратегии «ЮТэйр».

«Мы рады, что сложный процесс реструктуризации долгового портфеля завершился, — сказал генеральный директор авиакомпании« ЮТэйр »Андрей Мартиросов. «Рефинансирование долга обеспечит стабильную работу и развитие Группы« ЮТэйр »в будущем. Я хочу поблагодарить наших кредиторов, каждого члена команды «ЮТэйр», наших акционеров, пассажиров, клиентов и поставщиков авиационных услуг за их доверие и поддержку ».

«Завершение этой сделки заняло более года и является результатом огромных и многосторонних усилий со стороны компании-организатора, кредиторов, команды ЮТэйр и консультантов», — сказал Олег Гордиенко, управляющий директор, руководитель инвестиционно-банковских операций Райффайзенбанка.

Группа «ЮТэйр» Одна из крупнейших групп компаний, присутствующих на российском авиационном рынке , состоящая из компаний, выполняющих операции с самолетами с фиксированными и винтокрылами, а также предприятий, предлагающих ТОиР, обучение персонала, летные услуги и услуги по продаже авиаперевозок . В 2014 году флот Группы «ЮТэйр» перевез 11 204 598 пассажиров. Авиакомпания «ЮТэйр», основное предприятие Группы «ЮТэйр», выполняет рейсы по 110 направлениям, в том числе 40 уникальным направлениям, и поддерживает свой основной хаб в международном аэропорту Внуково в Москве.Штаб-квартира Группы «ЮТэйр» находится в Сургуте.

Страновой отчет по России — Raiffeisen Bank International AG

 Страновой отчет по России
Июль 2016, ежегодно
Падение боком
 Низкая подверженность Brexit, но санкции продлены до 17 г.
 Экономика стабилизируется, но внутренний спрос снижается
 Предварительное смягчение денежно-кредитной политики и серьезный дефицит бюджета
 Российские активы получат прибыль благодаря оптимистичным прогнозам цен на нефть
www.raiffeisenresearch.com
Содержание
Особенности
3
Политика вкл. Сосредоточьтесь на санкциях
4
Реальная экономика / фискальная политика
5
Денежно-кредитная политика / инфляция
6
Внешние счета / Курс рубля
7
Банковский сектор
8
Суверенные еврооблигации / Рейтинг
9
Корпоративные еврооблигации / Облигации в национальной валюте
10
Фондовый рынок (сверху вниз)
11
Фондовый рынок (снизу вверх)
12
Таблицы сравнения и прогнозы
14
Благодарности
15
Раскрытие
16
Это сокращенная версия полного отчета, которая доступна
в печатной версии в Raiffeisen RESEARCH (взимается плата).За дополнительной информацией обращайтесь к г-же Александре Среич.
([электронная почта защищена], +43 1 71707-1846)
2
Обратите внимание на уведомления о рисках и пояснения в конце этого документа.
Особенности
Российская экономика: падение вбок
После заметного спада в 2015 году экономическая картина в России показывает
признаки улучшения в начале 2016 года. В I квартале валовой внутренний продукт (ВВП)
сократились меньше, чем ожидалось, всего на 1,2%. Более того, кажется, что самое худшее - это
для российского банковского сектора. О выздоровлении говорить рано, но
сейчас мы видим гораздо более пологий спад и пересматриваем наш прогноз роста ВВП на 2016 год в сторону увеличения с -2% до -0.5%. Однако внутренний спрос - и то, и другое.
частные домохозяйства и инвестиции - все равно значительно упадут в этом году, хотя
меньше, чем в 2015 году.
При существенной девальвации обменного курса и стабилизации цен на нефть,
корректировки в сторону понижения импорта и экспорта должны быть прекращены. О положительном
Отметим, что Россия сохранила (хотя и меньшее) положительное сальдо торгового баланса и стабилизировала свои валютные резервы. Риски для рубля в настоящее время сбалансированы, и мы ожидаем бокового роста.
движение в течение следующих 6–12 месяцев. Промышленное производство может вернуться к слабому росту благодаря показателям нескольких экспортно-ориентированных отраслей.Инфляция
с конца 2015 г. имеет тенденцию к снижению, что позволяет Банку России (ЦБ РФ)
предварительно снизить ключевую ставку. Даже если мы более осторожны с инфляцией (ЦБ РФ
ожидает снижения до 5–6% к концу года), мы полагаем, что еще два сокращения на 100
б.п. в сумме до 9,5% последует во втором полугодии. В отличие от 2011 г., Дума
Ожидается, что сентябрьские выборы пройдут достаточно гладко, а отношения между Россией и Западом останутся морозными, со значительным смягчением
санкций ЕС отменены на 2016 год и не определены на 2017 год.В следующем году экономика и оценка российских ценных бумаг могут выиграть от умеренного роста цен на нефть и вернуться к слабому росту на 1–1,5%, что близко к среднему уровню.
Возможный рост России при отсутствии структурных реформ. Основная неопределенность на ближайшие 2–3 года - это финансирование (или сокращение) государственного бюджета.
дефицит 3–4% ВВП в год - особенно с учетом ограниченного характера бюджетных средств
и перспектива президентских выборов в 2018 году. Рынки государственных облигаций, которые росли более года, пока не подвержены значительным рискам предложения (и мы сохраняем нашу рекомендацию по краткосрочным закупкам
пока что).Цены на выпускаемые российские облигации в твердой валюте жесткие, что частично поддерживается отсутствием (перспективных) новых выпусков.
Финансовый аналитик: Андреас Швабе, CFA; RBI Вена
Ключевые экономические показатели и прогнозы
2012 г.
2013
2014 г.
2015 г.
2016e
2017f
3.5
1.3
0,7
-3,7
-0,5
1.0
2 154
2230
2,016
1,312
Потребление домашних хозяйств (реальное,% г / г)
7,4
3,7
1,7
-9,6
-3,0
2,5
Валовое накопление основного капитала (реальное,% г / г)
6.0
0,9
-0,6
-7,6
-4,0
3.0
Промышленное производство (% г / г)
2,6
0,4
1,7
-3,4
1.0
1.0
Цены производителей (в среднем,% г / г)
5.1
3,7
5.9
13.0
9.0
7,5
Потребительские цены (в среднем,% г / г)
5.1
6,8
7,8
15,6
7,5
7.2
Уровень безработицы (в среднем,%)
5.5
5.5
5.1
5,6
6.0
6.0
Общий баланс бюджета (% ВВП)
0,4
-1,0
-1,0
-3,6
-4,4
-3,3
10,5
11,3
11,5
12,7
13,5
14.0
Экспорт товаров (млрд евро)
411
392
372
306
263
343
Импорт товаров (млрд евро)
261
259
232
175
159
199
3.3
1.5
3.2
5.0
4.0
4.5
538
510
385
368
370
380
Валовой внешний долг (% ВВП)
29,5
32,7
29,5
39,3
38,0
31,9
USD / LCY (на конец периода)
Реальный ВВП (% г / г)
Номинальный ВВП (млрд долларов США)
Государственный долг (% ВВП)
Сальдо текущего счета (% ВВП)
Официальные валютные резервы (млрд долларов США)
1,239 1,350
30.5
32,9
60,0
73,0
67,0
67,0
Ключевая ставка (на конец периода,%)
5.5
5.5
17.0
11.0
9,5
8,5
Доходность 10-летних облигаций (средн.,%)
7.9
7.2
9,4
11,4
9.2
8,5
1,32
1,38
1,21
1.09
1.05
1.02
112
108
100
54
44 год
55
EUR / USD (на конец периода)
Цена на нефть марки Brent (долл. / Барр.)
Источники: Thomson Reuters, Росстат, ЦБ РФ, Минфин, RBI / Raiffeisen RESEARCH.
Реальный ВВП (% г / г)
12.0
8.0
4.0
0,0
-4,0
-8,0
-12,0
-16,0
93
97
01
Россия
05
09
13
17f
Развивающиеся рынки в мире
Источник: МВФ / WEO, RBI / Raiffeisen RESEARCH.
Ослабление западных санкций? *
100%
80%
60%
40%
20%
0%
да
Нет
Евросоюз
нас
* Что из следующего начнет ослабление санкций в отношении России в ближайшие 12 месяцев ?; Специальное исследование Bloomberg по России,
Май 2016 г .; Источник: Bloomberg, RBI / Raiffeisen RESEARCH.
Суверенные рейтинги FCY России
Июл-16
Долгосрочное
S&P
BB +
Moody's
Ba1
Fitch
BBB-
Перспективы
негр
негр
негр
Источник: Рейтинговые агентства, RBI / Raiffeisen RESEARCH.
Финансовые аналитики
Экономика
Гюнтер Деубер, RBI Вена
[электронная почта защищена]
Станислав Мурашов, АО «Райффайзенбанк», г. Москва
[электронная почта защищена]
Елена Романова, RBI Вена
[электронная почта защищена]
Андреас Швабе, CFA, RBI Vienna
[электронная почта защищена]
Рыночная стратегия
Аарон Альбер, CIIA, RBI Vienna
[электронная почта защищена]
Вольфганг Эрнст, CEFA, RBI Вена
[электронная почта защищена]
Стефан Имре, RBI Вена
[электронная почта защищена]
Федор Корначев, АО «Райффайзенбанк»,
Москва
[электронная почта защищена]
Мартин Кутны, CFA, RBI Vienna
[электронная почта защищена]
Сергей Либин, АО «Райффайзенбанк»,
Москва
[электронная почта защищена]
Андрей Полищук, АО «Райффайзенбанк»,
Москва
[электронная почта защищена]
Гинтарас Шлижюс, RBI Вена
[электронная почта защищена]
Обратите внимание на уведомления о рисках и пояснения в конце этого документа.
3
Отказ от ответственности
Уведомления о рисках и объяснения
Предупреждения
 Показатели производительности относятся к прошлому.Прошлые результаты не являются надежным индикатором будущих результатов и
разработка финансового инструмента, финансового индекса или услуги по ценным бумагам. Это особенно верно в
случаи, когда финансовый инструмент, финансовый индекс или услуга по ценным бумагам были предложены менее чем за 12
месяцы. В частности, этот очень короткий период сравнения не является надежным индикатором будущих результатов.
 Эффективность финансового инструмента, финансового индекса или услуги по ценным бумагам снижается на комиссионные,
сборы и другие сборы, которые зависят от индивидуальных обстоятельств инвестора. Рентабельность инвестиций в финансовый инструмент, финансовую услугу или услугу ценных бумаг может увеличиваться или уменьшаться из-за
колебания обменного курса.
 Прогнозы будущих результатов основаны исключительно на оценках и предположениях. Фактические будущие показатели
может отклоняться от прогноза. Следовательно, прогнозы не являются надежным индикатором будущих результатов, и
разработка финансового инструмента, финансового индекса или услуги по ценным бумагам.
Информация и рекомендации в этой публикации, предоставленные аналитиками дочерних банков RBI или
из Райффайзен Центробанк («RCB») распространяются без изменений под ответственность RBI.Описание концепций и методов, используемых при подготовке финансового анализа, доступно по ссылке:
www.raiffeisenresearch.com/concept_and_methods
Подробная информация об анализе чувствительности (процедура проверки стабильности возможных предположений, сделанных в контексте финансового анализа) доступна по адресу: www.raiffeisenresearch.com/sensitivity_analysis
Раскрытие обстоятельств и интересов, которые могут поставить под угрозу объективность RBI (согласно разделу 48f [5] и [6] Акции
Закон о бирже): www.raiffeisenresearch.com/disclosuresobjectivity
Распространение всех рекомендаций, относящихся к календарному кварталу, предшествующему дате публикации, а также
распространение рекомендаций, в контексте которых услуги инвестиционных фирм изложены в Разделах A (инвестиционные
услуги и деятельность) и B (вспомогательные услуги) Приложения I Директивы 2014/65 / ЕС Европейского парламента и
Совет были предоставлены в течение последних 12 месяцев.
Инвестиционная рекомендация
Основа: все рекомендации для
все финансовые инструменты
Основа: Рекомендации по финансовым инструментам всех эмитентов, для которых
инвестиционно-банковских услуг оказано за последние 12 месяцев
Купить рекомендации
42.4
59,4
Держите рекомендации
29,6
3.1
Рекомендации по продаже
28,0
37,5
Подробная информация о рекомендациях по финансовым инструментам или эмитентам, распространенная в течение 12 месяцев
до этой публикации (согласно Статье 4 (1) h) Постановление Комиссии (ЕС) 2016/958 от 9.3.2016) доступно по ссылке:
https://raiffeisenresearch.com/web/rbi-research-portal/recommendation_history
4
Благодарности
Отказ от ответственности Финансовый анализ
Ответственный за публикацию: Raiffeisen Bank International AG («RBI»)
RBI является кредитным учреждением в соответствии с §1 Закона о банках (Bankwesengesetz) с зарегистрированным офисом Am Stadtpark 9, 1030 Вена, Австрия.Raiffeisen RESEARCH является организационным подразделением RBI.
Орган надзора: Как кредитное учреждение (согласно § 1 Закона Австрии о банках; Bankwesengesetz) Raiffeisen Bank International AG подлежит надзору со стороны
Австрийское управление финансового рынка (FMA, Finanzmarktaufsicht) и Национальный банк Австрии (OeNB, Oesterreichische Nationalbank). Кроме того, RBI подлежит
надзор со стороны Европейского центрального банка (ЕЦБ), который осуществляет такой надзор в рамках Единого надзорного механизма (SSM), который состоит из ЕЦБ и
национальные ответственные органы (Регламент Совета (ЕС) № 1024/2013 - Регламент SSM).Если в настоящем документе прямо не указано иное, ссылки на правовые нормы относятся к
нормам, принятым Австрийской Республикой.
Этот документ предназначен для информационных целей и не может быть воспроизведен или распространен среди других лиц без разрешения RBI. Этот документ не является ни приглашением к предложению, ни проспектом эмиссии в смысле Закона Австрии о рынке капитала (Kapitalmarktgesetz), Закона Австрийской фондовой биржи (Börsegesetz) или любого другого
сопоставимое иностранное право. Инвестиционное решение в отношении финансового инструмента, финансового продукта или инвестиции (далее «продукт») должно быть принято на
на основе утвержденного, опубликованного проспекта или полной документации на такой рассматриваемый продукт, а не на основе этого документа.Этот документ не является личной рекомендацией покупать или продавать финансовые инструменты в смысле Закона Австрии о надзоре за ценными бумагами (Wertpapieraufsichtsgesetz). Ни этот документ, ни какие-либо его компоненты не могут служить основой для каких-либо контрактов или обязательств. Этот документ не заменяет
для получения необходимого совета по покупке или продаже финансового инструмента, финансового продукта или совета по инвестициям. В отношении продажи или покупки одного из
вышеупомянутые продукты, ваш банковский консультант может предоставить индивидуальные консультации, подходящие для инвестиций и финансовых продуктов.Этот анализ в основном основан на общедоступной информации, а не на конфиденциальной информации, которую сторона, проводящая анализ, получила исключительно.
на основе его / ее клиентского отношения к человеку.
Если иное прямо не указано в данной публикации, RBI считает всю информацию достоверной, но не дает никаких гарантий относительно ее точности и полноты.
На развивающихся рынках может быть более высокий расчетный и кастодиальный риск по сравнению с рынками с развитой инфраструктурой.Ликвидность акций / финансовых инструментов
может зависеть, среди прочего, от количества маркет-мейкеров. Оба эти обстоятельства могут привести к повышенному риску в отношении безопасности инвестиций, сделанных в
рассмотрение информации, содержащейся в этом документе.
Информация в этой публикации актуальна на дату создания последней. Он может быть устаревшим из-за будущих разработок без изменения публикации.
Если прямо не указано иное (www.raiffeisenresearch.com / special_compensation), аналитики, нанимаемые RBI, не получают компенсацию за определенные инвестиционные банковские операции.
сделки. Компенсация автора или авторов этого отчета основана (среди прочего) на общей прибыльности RBI, которая включает, в частности, прибыль.
от инвестиционного банкинга и других операций RBI. В целом, RBI запрещает своим аналитикам и лицам, подотчетным аналитикам, приобретать ценные бумаги или другие финансовые
инструменты любого предприятия, охватываемого аналитиками, за исключением случаев, когда такое приобретение заранее санкционировано отделом нормативно-правового соответствия RBI.RBI заключила следующие организационные и административные соглашения, включая информационные барьеры, чтобы препятствовать или предотвращать конфликты интересов в отношении
Рекомендации: RBI обозначил принципиально обязательные зоны конфиденциальности. Обычно это единицы в кредитных учреждениях, которые изолированы от других единиц.
с помощью организационных мер, регулирующих обмен информацией, поскольку информация, относящаяся к соблюдению требований, постоянно или временно обрабатывается в этих зонах.Информация, имеющая отношение к соблюдению нормативных требований, может принципиально не выходить за пределы зоны конфиденциальности и должна рассматриваться как строго конфиденциальная во внутренних деловых операциях, в том числе
взаимодействие с другими подразделениями. Это не относится к передаче информации, необходимой для обычных деловых операций. Однако такая передача информации ограничивается
что абсолютно необходимо (принцип служебной необходимости). Обмен соответствующей информацией между двумя зонами конфиденциальности может происходить только с участием специалиста по соблюдению нормативных требований.ОСОБЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДЛЯ СОЕДИНЕННОГО КОРОЛЕВСТВА ВЕЛИКОБРИТАНИИ И СЕВЕРНОЙ ИРЛАНДИИ (Великобритания):
Этот документ не является ни публичной офертой в значении Закона о рынке капитала Австрии (Kapitalmarktgesetz; далее «КМГ»), ни проспектом эмиссии в
значение КМГ или Закона Австрийской фондовой биржи (Börsegesetz). Кроме того, этот документ не предназначен для рекомендации покупки или продажи ценных бумаг.
или инвестиции в значении Закона Австрии о надзоре за ценными бумагами (Wertpapieraufsichtsgesetz).Этот документ не заменяет необходимые советы относительно
покупка или продажа ценных бумаг или инвестиций. По любым вопросам, касающимся покупки или продажи ценных бумаг инвестиций, обращайтесь в свой RAIFFEISENBANK. Этот
публикация была одобрена или выпущена RBI с целью продвижения его инвестиционного бизнеса. Райффайзен Банк Интернэшнл АГ («РБИ»), Лондонский филиал уполномочен
Управление финансового рынка Австрии и подлежит ограниченному регулированию Управлением финансового надзора («FCA»).Подробная информация о степени регулирования FCA
доступны по запросу. Эта публикация не предназначена для инвесторов, которые являются розничными покупателями в смысле правил FCA, и поэтому не подлежит распространению.
им. Ни информация, ни мнения, выраженные в данном документе, не являются и не должны толковаться как предложение или ходатайство о предложении купить (или продать) инвестиции. RBI
могли повлиять на транзакцию с собственным счетом в смысле правил FCA в любых инвестициях, упомянутых в настоящем документе, или связанных с ними инвестициях и / или могут иметь позицию
или удерживая в результате такие инвестиции.RBI мог быть или мог бы действовать в качестве менеджера или соуправляющего публичного предложения любых ценных бумаг, упомянутых в настоящем документе.
отчет или в любой другой связанной безопасности.
ОСОБЫЕ ОГРАНИЧЕНИЯ ДЛЯ СОЕДИНЕННЫХ ШТАТОВ АМЕРИКИ И КАНАДЫ: Этот документ нельзя передавать или распространять в Соединенных Штатах Америки.
Америка или Канада, или их соответствующие территории или владения, а также не могут быть переданы какому-либо лицу США или любому лицу, проживающему в Канаде, если это не предоставлено напрямую
через RB International Markets (USA) LLC («RBIM»), U.S. зарегистрированный брокер-дилер и на условиях, изложенных ниже.
СПЕЦИАЛЬНАЯ ИНФОРМАЦИЯ ДЛЯ СОЕДИНЕННЫХ ШТАТОВ АМЕРИКИ И КАНАДЫ: Этот исследовательский документ предназначен только для институциональных инвесторов и не подлежит рассмотрению.
соблюдение всех стандартов независимости и раскрытия информации, которые могут применяться к исследовательским документам, подготовленным для розничных инвесторов. Этот отчет был предоставлен вам RB
International Markets (USA) LLC (RBIM), зарегистрированный в США брокер-дилер, но был подготовлен нашим неамериканским аффилированным лицом Raiffeisen Bank International AG (RBI).Любой заказ на
покупка или продажа ценных бумаг, охватываемых данным отчетом, должна быть размещена в RBIM. Вы можете связаться с RBIM по адресу 1133, Avenue of the Americas, 16th floor, New York, NY.
10036, телефон +1212-600-2588. Этот документ был подготовлен за пределами США одним или несколькими аналитиками, которые могли не подпадать под правила, касающиеся
подготовка отчетов и независимость аналитиков-исследователей, сопоставимая с теми, которые действуют в Соединенных Штатах. Аналитик или аналитики, подготовившие это исследование (i)
не зарегистрированы и не имеют квалификации в качестве аналитиков-исследователей в Управлении по регулированию финансовой отрасли («FINRA») в США, и (ii) им не разрешено быть ассоциированным
лица из RBIM, и поэтому на них не распространяются правила FINRA, в том числе правила, касающиеся поведения или независимости аналитиков-исследователей.Мнения, оценки и прогнозы, содержащиеся в этом отчете, принадлежат RBI только на дату этого отчета и могут быть изменены без предварительного уведомления. Информация
Содержащийся в этом отчете был составлен из источников, которые RBI считает надежными, но никаких заявлений или гарантий, явных или подразумеваемых, со стороны RBI или ее аффилированных лиц не дается.
компаниям или любому другому лицу в отношении точности, полноты или правильности отчета. Ценные бумаги, не зарегистрированные в США, не могут предлагаться или продаваться.
прямо или косвенно, в пределах США или США.S. person (в значении Положения S Закона о ценных бумагах 1933 г. [«Закон о ценных бумагах»]), за исключением
к освобождению в соответствии с Законом о ценных бумагах. Этот отчет не является предложением в отношении покупки или продажи какой-либо ценной бумаги в значении Раздела 5
Закон о ценных бумагах, и ни настоящий отчет, ни что-либо содержащееся в нем не могут служить основанием для каких-либо контрактов или обязательств или на них можно полагаться в связи с ними.
В этом отчете представлена ​​только общая информация.В Канаде его можно распространять только среди лиц, проживающих в Канаде и освобожденных от уплаты налогов.
Требования к проспекту эмиссии применимого провинциального или территориального законодательства о ценных бумагах дают право проводить торги ценными бумагами, описанными в настоящем документе.
ПОЛОЖЕНИЕ ЕС № 833/2014 ОТНОСИТЕЛЬНО ОГРАНИЧИТЕЛЬНЫХ МЕР В ОТНОШЕНИИ ДЕЙСТВИЙ РОССИИ, РАЗРУШАЮЩИХ СИТУАЦИЮ В УКРАИНЕ
Обратите внимание, что исследования проводятся и рекомендации даются только в отношении финансовых инструментов, на которые не распространяются санкции в соответствии с постановлением ЕС №
833/2014 об ограничительных мерах в связи с действиями России, дестабилизирующими ситуацию на Украине, с внесенными в него время от времени поправками, т.е. финансовые инструменты, которые
были выпущены до 1 августа 2014 года.
Обращаем ваше внимание, что приобретение финансовых инструментов на срок более 30 дней, выпущенных после 31 июля 2014 года, запрещено постановлением ЕС.
№ 833/2014 об ограничительных мерах в связи с действиями России, дестабилизирующими ситуацию на Украине, с внесенными в него время от времени поправками. Нет мнения о
в отношении таких запрещенных финансовых инструментов.
ИНФОРМАЦИЯ О ПРИНЦИПЕАЛЬНОСТИ ЛИХТЕНШТЕЙНА: ДИРЕКТИВА КОМИССИИ 2003/125 / EC от 22 декабря 2003 г. о применении Директивы 2003/6 /
ЕС Европейского парламента и Совета в отношении справедливого представления инвестиционных рекомендаций и раскрытия конфликтов интересов был
включены в национальное законодательство Княжества Лихтенштейн Finanzanalyse-Marktmissbrauchs-Verordnung.Если какое-либо условие этого отказа от ответственности будет признано незаконным, недействительным или не имеющим исковой силы в соответствии с каким-либо применимым законодательством, такое условие должно быть отделено от остальных условий,
считается опущенным в данном Заявлении об ограничении ответственности. Это никоим образом не влияет на законность, действительность или исковую силу остальных условий.
5
Отпечаток
Требования к информации в соответствии с законом Австрии об электронной торговле
Райффайзен Банк Интернэшнл АГ
Зарегистрированный офис: Am Stadtpark 9, 1030 Вена
Почтовый адрес: 1010 Вена, а / я 50
Телефон: + 43-1-71707-0
Факс: + 43-1-71707-1848
Регистрационный номер компании: FN 122119m в Коммерческом суде Вены.
Идентификационный номер плательщика НДС: UID ATU 57531200
Австрийский регистр обработки данных: Номер регистра обработки данных (DVR): 4002771
С.W.I.F.T.-Код: RZBA AT WW
Органы надзора: как кредитное учреждение (согласно § 1 Закона Австрии о банках; Bankwesengesetz) Raiffeisen Bank International AG
под надзором Австрийского управления финансового рынка (FMA, Finanzmarktaufsicht) и Национального банка Австрии (OeNB,
Oesterreichische Nationalbank). Кроме того, RBI подлежит надзору со стороны Европейского центрального банка (ЕЦБ), который берет на себя такие
надзор в рамках Единого надзорного механизма (SSM), который состоит из ЕЦБ и национальных ответственных органов (Совет
Регламент (ЕС) № 1024/2013 - Регламент SSM).Если в настоящем документе прямо не указано иное, ссылки на правовые нормы относятся к нормам.
принят Австрийской Республикой.
Членство: Федеральная экономическая палата Австрии, Федеральный банковский и страховой сектор, Ассоциация Райффайзен.
Заявление в соответствии с законом Австрии о СМИ
Издатель и редакция данной публикации: Raiffeisen Bank International AG, Am Stadtpark 9, A-1030 Vienna.
СМИ Владелец публикации: Raiffeisen RESEARCH - Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen, Am Stadtpark 9, A-1030 Vienna
Исполнительный комитет Raiffeisen RESEARCH - Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen:
Mag.Питер Брезиншек (председатель), Mag. Хельге Рехбергер (заместитель председателя)
Raiffeisen RESEARCH - Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen является обществом, зарегистрированным государством. Целью и деятельностью является (среди прочего) распространение аналитических материалов, данных, прогнозов, отчетов и аналогичных публикаций.
связаны с австрийской и международной экономикой, а также с финансовыми рынками.
Основная тенденция содержания данной публикации

Презентация деятельности Raiffeisen Bank International AG и его дочерних компаний в области проведения анализа, связанного с
Австрийская и международная экономика, а также финансовые рынки.
Публикация анализа по различным методам анализа, охватывающим экономику, процентные ставки и валюты, правительство и
корпоративные облигации, акции, а также сырьевые товары с региональной ориентацией на зону евро
Производитель публикации: Rabl Druck, 3943 Schrems, Karl Müller-Straße 5
Обрезка данных: 4 июля 2016 г. / Фото на обложке: Андреас Швабе, CFA; RBI Vienna / Дизайн: Катрин Койнек, Биргит Баххофнер
Редактор: Андреас Швабе, CFA; RBI Vienna; Завершено: 11 июля 2016 г., 12:22 CEST; Первое распространение: 14 июля 2016 г., 12:00 (центральноевропейское летнее время).
Команда Global Raiffeisen RESEARCH: Питер Брезиншек (руководитель)
Австрия: Райффайзен Банк
International AG (RBI AG)
Флориан Акер
Аарон Альбер
Йорг Анджеле
Йорг Байер
Бьорн Чиба
Гюнтер Дойбер
Вольфганг Эрнст
Конни Гайсбауэр
Джудит Галтер
Ева-Мария Гросс
Кристиан Хинтервалнер
Валентин Хофштеттер
Стефан Имре
Томас Кейл
Кристоф Клапер
Лидия Краннер
Патрик Кризан
Мартин Кутны
Вероника Ламмер
Ханнес Лоакер
Андреас Маннспарт
Йоханнес Маттнер
Стефан Меммер
Нина Нойбауэр-Куки
Кристин Новак
6
Хельге Рехбергер
Матиас Рейт
Елена Романова
Леопольд Зальчер
Андреас Шиллер
Роберт Шиттлер
Андреас Швабе
Гинтарас Шлижюс
Готфрид Штайндль
Мартин Стельценедер
Стефан Тойсль
Кристоф Вахс
Юрген Вальтер
Исследование компании:
Райффайзен Центробанк АГ
Албания: Райффайзен Банк
Ш.А.
Джоан Канай
Valbona Gjeka
Беларусь: Приорбанк Опен
Акционерное общество
Олег Леонтьев
Василий Пироговский
Ольга Лащевская
Наталья Черногорова
Босния и Герцеговина:
Райффайзен Банк ДД Босна i
Герцеговина
Ивона Заметица
Сребренко Fatusic
Стефан Максиан (руководитель)
Кристиан Бадер
Олег Галбур
Якуб Кравчик
Бернд Маурер
Доминик Нищч
Маркус Ремис
Тереза ​​Шинвальд
Йован Сикимич
Арно Ужин
Болгария: Райффайзенбанк
(Болгария) Единоличное владение
Акционерное Общество
Эмиль Сергеевич Кальчев
Хорватия: Райффайзенбанк
Австрия d.d.
Зринка Живкович Матиевич
Нада Харамбашич-Неро
Марияна Чигич
Элизабета СаболекРесанович
Томислава Ужевич
Приятель розан
Чешская Республика: Raiffeisenbank a.s.
Елена Горска
Михал Брожка
Даниэла Милуэка
Ленка Каливодова
Венгрия: Райффайзен Банк
Zrt.
Золтан Торок
Гергей Палфи
Левенте Блахо
Косово: Райффайзен Банк
Косово J.S.C.
Арта Кастрати
Антигона Лимани
Польша: Райффайзен Банк
Polska S.A.
Марта Петька-Загаевская
Томаш Регульски
Матеуш Намысл
Румыния: RAIFFEISEN
BANK S.A.
Ионут Думитру
Николае Ковриг
Александру Комбей
Юлиана Мокану
Каталин Дьякону
Сильвия Рошка
Россия: АО Райффайзенбанк
Австрия
Анастасия Байкова
Денис Порывай
Антон Плетенев
Константин Юминов
Сергей Либин
Андрей Полищук
Федор Корначев
Наталья Колупаева
Станислав Мурашов
Сербия: Raiffeisen banka
а.d. Белград
Лиляна Грубич
Словакия: Tatra banka, a.s.
Роберт Прега
Юрай Валачи
Борис Фойтик
Украина: Райффайзен Банк
Публичное акционерное общество "Аваль"
Компания
Сергей Дробот
Райффайзен Банк Интернэшнл АГ
Рынки и инвестиционный банкинг
Райффайзен Банк Интернэшнл АГ
Рынки капитала Группы:
Николаус Хаглайтнер
Инвестиционные банковские продукты:
Маркус Оффенхубер
Инвестиционные банковские продукты:
Маттиас Реннер
Тел .: +431 71707-1467
Тел .: +431 71707-1147
RB International Markets (США) LCC
Стефан Габриэле
А.Л .: Райффайзен Банк Ш.а.
Мирела Боричи
PL: Raiffeisen Bank Polska S.A.
Мирослав Винярчик
Тел .: +1 212 835 2328
РО: Райффайзен Банк С.А.
Аврелиан Михайлеску
BH: Raiffeisen Bank d.d. Босна и Герцеговина
Реуф Сулейманович
Тел .: +387 33 287-449
Тел .: +359 2 
-635
Автор: ОАО "Приорбанк"
Сокровищница: Гулькович Светлана Николаевна
Инвестиционный банкинг: Олег Леонтьев
Тел .: +375 17 2899080
Тел .: +375 17 2899251
Чехия: Raiffeisenbank a.s.
Милан Фишер
Тел .: +420 234 40-1145
HR: Raiffeisenbank Austria d.d.
Роберт Мамич
KO: Райффайзен Банк Косово Дж.S.C.
Берат Иса
Тел .: +431 71707-2123
Тел .: +355 4 2381000-1074
BG: Райффайзенбанк (Болгария) EAD
Боян Петков
HU: Raiffeisen Bank Zrt.
Габор Линер
RU: АО «Райффайзенбанк»
Рынки капитала: Сергей Щепилов
Инвестиционный банкинг: Олег Гордиенко
SI: Raiffeisen Banka d.d.
Марко Столица
Тел .: +36 1 484-4304
Тел .: +381 38 222222 229
Тел .: +48 22 585 3710
Тел .: +40 21 3061221
Тел .: +7 495 721 9977
Тел .: +7 495 721 9900
Тел .: +386 22293183
СК: Tatra banka, a.s.
Питер Августин
Тел .: +421 2 5919-1313
СР: Raiffeisen banka a.d.
Бранко Новакович
Тел .: +381 11 2207131
UA: Райффайзен Банк Аваль
Владимир Кравченко
Тел .: +380 44 49542 20
Тел .: +385 1 4695-076
Райффайзен ЦЕНТРОБАНК АГ
Продажа институционального капитала, Вена
Клаус делла Торре
Тел .: +43 1 515 20 472
Слияния и поглощения
Клаус Имхоф
Тел: +43 1 51520-770
Катрайн Приватбанк Актиенгезельшафт
Исполнительный директор
Сюзанна Хёллингер
Тел .: +43 1 534 51 333
Директор Private Banking (Австрия)
Александр Фирон
Тел .: +43 1 534 51 213
Директор Private Banking (Россия / СНГ)
Уильям Синклер
EO
Тел.: +43 1 534 51 231
Директор Private Banking (CE / SEE)
Кристиан Сланич
Тел .: +43 1 534 51 603
Институциональные клиенты
Хервиг Вольф
Тел .: +43 1 534 51 261
Пекинский филиал RBI
Теренс Ли
Тел .: +86 10 8531-9007
Коммерческие банки
Райффайзен Банк Интернэшнл АГ, Вена
Корпоративные клиенты: Джозеф Эберли
Тел .: +43 1 71707 1487
Финансовые институты: Аксель Саммер
Тел .: +43 1 71707 1476
Лондонский филиал RBI
Маттиас Реннер
Грэм Пейдж
Тел .: +44 20 7933 8001
Тел .: +44 20 7933 8108
Сингапурский филиал RBI
Клаус Кромбасс
Тел.: +65 6305 6024
Международный стол
А.Л .: Райффайзен Банк Ш.а.
Джорида Заими
Тел .: +355 4 2381 445 2865
AT: Райффайзен Банк Интернациональ АГ
Рудольф Леркер
KO: Райффайзен Банк Косово J.S.C.
Анита Сопи
Тел .: +381 38 22 22 22 184
PL: Raiffeisen Bank Polska S.A.
Кшиштоф Любкевич
Тел .: +48 22 585 2534
BH: Raiffeisen Bank d.d. Босна и Герцеговина
Вильдана Сиямходжич
Тел .: +387 33 287 283
РО: Райффайзен Банк С.А.
Райнхард Цайтлбергер
Тел .: +40 721 294 958
BG: Райффайзенбанк (Болгария) EAD
Ирена Кренчева
RU: АО «Райффайзенбанк»
Мария Маевская
Тел.: +7 495 775 5230
SI: Raiffeisen Banka d.d.
Симона Визинтин
Тел .: +386 2 22 93 159
Тел .: +43 1 71707 3537
Тел .: +359 2 9198 5118
Автор: ОАО "Приорбанк"
Оксана Алексейченко
Т: +375 17 289 9908
Чехия: Raiffeisenbank a.s.
Роман Лаглер
Тел .: +420 234 40 1728
HR: Raiffeisenbank Austria d.d.
Вольфганг Woehry
HU: Raiffeisen Bank Zrt.
Ласло Волосиновский
СК: Tatra banka, a.s.
Мирко Рибис
Тел .: +421 2 5919 1846
Тел .: +385 1 4566 462
SR: Raiffeisen banka a.d.
София Давидович
Тел .: +381 11 220 7807
Тел .: +36 1 484 4639
UA: Райффайзен Банк Аваль
Андреас Кеттльгрубер
Тел.: +38044 495 41 10
7
 

Конференция ICMA по рынкам капитала — Москва — 29 марта 2012 г.

Описание

Дата
Дата: 29 марта 2012 г.
Время: 13.00
Место проведения: ММВБ-РТС
Воздвиженка, 4/7,
Москва,
, корп.1
125009 Российская Федерация

Место проведения

Дополнительная информация

Экспертные сессии будут оценивать: интернационализацию рынков капитала России и СНГ и растущий спрос на обеспечение на рынке; а также развитие событий на международных рынках репо.

Подтвержденные спикеры включают:
Дэнни Корриган, управляющий директор, рублевые продукты, ICAP
Оливье де Шетцен, директор по продуктовым решениям — глобальные рынки, Euroclear
Годфрид Де Видтс, председатель, ICMA European Repo Council
Михаил Ершов, старший вице-президент, Росбанк
Олег Гордиенко, Начальник Управления корпоративных финансов и инвестиционного банкинга, Райффайзенбанк
Дмитрий Грицкевич, главный аналитик инвестиционного департамента Промсвязьбанк
Игорь Марич, начальник управления бизнеса денежных рынков, ММВБ-РТС
Яков Миркин, председатель комитета по финансовым рынкам, Торгово-промышленная палата Российской Федерации
Андрей Мурыгин, Партнер, Линклейтерс СНГ
Мартин Шек, генеральный директор Международной ассоциации рынков капитала (ICMA)
Сергей Швецов, Заместитель Председателя, Банк России
Тим Скит, RBS, член Правления ICMA
Ян Тавровский, управляющий директор, руководитель направления инвестиционного банкинга в России и Украине, J.П. Морган
Степан Томлянович, Заместитель Председателя Правления, Национальный расчетный депозитарий России
Константин Волков, Президент, НГМА

Регистрация

Конференция на полдня предлагается бесплатно для членов ICMA и NSMA, а также для квалифицированных участников финансового рынка, но необходима предварительная регистрация.

Пожалуйста, перейдите по ссылке на веб-страницу ICMA для получения более подробной информации и регистрации:
http://www.icmagroup.org/events/ICMA-Capital-Markets-Conference,-Moscow.aspx

Ограничения

Только для членов
Только торговля
Только приглашение

Фармацевтический бизнес в России

[PDF] Будьте готовы к упадку и стагнации

Скачать Будьте готовы к упадку и стагнации…

Страновой отчет по России Nr. 5, июль 2015 г.

Это сокращенная версия полного отчета, который доступен в рамках подписки, предлагаемой в пакете Raiffeisen RESEARCH. Отчет также можно найти на сайте www.raiffeisenresearch.at (http://www.raiffeisenresearch.at) (взимается абонентская плата). Для получения дополнительной информации обращайтесь к г-же Александре Срейич ([адрес электронной почты защищен], +43 1 71707-1846)

Будьте готовы к спаду и стагнации Глубокая рецессия в 2015 году, неглубокое восстановление. любители корпоративных облигаций Фондовые рынки поддерживаются ростом цен на нефть

www.raiffeisenresearch.at Март 2012

1 © Юлия Шепелева — Fotolia.com

Основные моменты содержания

3

Реальная экономика и фискальная политика

4

В фокусе: Россия под угрозой длительного периода стагнации

5

Денежно-кредитная политика и инфляция

6

Валютный и внешний долг

7

Банковский сектор сверху вниз

8

Рынки суверенных облигаций (LCY и еврооблигации)

9

Корпоративные еврооблигации

10

(Сверху вниз)

11

Фондовый рынок (Снизу вверх)

12

Таблицы сравнения и прогнозы

14

Благодарности

15

Раскрытие информации

16

CEE

Страны Центральной Европы и Восточной Европы — Польша, Венгрия, Чехия, Словакия, Словения Страны Юго-Восточной Европы — Албания, Босния и Герцеговина, Болгария, C Россия, Румыния, Сербия Страны Восточной Европы — Россия, Украина, Беларусь Центральная и Восточная Европа (CE + SEE + EE)

BRIC

Бразилия, Россия, Индия, Китай

Сокращения Валюты и страны ВСЕ Албанский лек BAM Боснийская марка BGN Болгарский лев BYR Белорусский рубль CNY Китайский юань CZK Чешская крона EKK Эстонская крона HUF Венгерский форинт HRK Хорватская куна LTL Литовский лит PLN Польский злотый RON Румынский лей RSD Сербский динар RUB Российский рубль TRY Турецкая лира UAH Украинская гривна

2

Экономические сокращения chg Изменение в процентах (не в процентных пунктах) средн. средн. базисных пунктов ПП Платежный баланс C / A ИПЦ текущего счета Индекс потребительских цен ПИИ Прямые иностранные инвестиции Валюта Валютный внутренний продукт Валютный внутренний продукт LCY Местная валюта mmav месяц скользящая средняя мес. процентных пунктов PPI Индекс цен производителей кв / кв кв / кв Торговый баланс ULC Удельные затраты на рабочую силу г / г 90 003

Биржевые индексы BELEX15 Сербский фондовый индекс BET Румынский фондовый индекс BUX Венгерский фондовый индекс CROBEX10 Хорватский фондовый индекс PX Чешский фондовый индекс ММВБ Российский фондовый индекс SASX-10 Боснийский фондовый индекс WIG 20 Польский фондовый индекс

Связанный с акциями DY EG LTG P / E

Дивидендная доходность Рост прибыли Долгосрочный рост (прибыли) Коэффициент цены

RS UR

Рекомендация приостановлена ​​В соответствии с редакцией

Обратите внимание на уведомления о рисках и пояснения в конце этого документа

Основные моменты Будьте готовы к снижению и неглубокому восстановлению впереди Экономические спады преобладают, что отражено в нашем призыве к снижению ВВП на 4% в 2015 году.Более того, мы не видим никаких шансов на устойчивое восстановление — как после кризиса 2008–2009 гг. — текущих условий без изменений. В настоящее время мы прогнозируем умеренный рост ВВП в размере 0,5% в 2016 году (при условии отсутствия дальнейшей геополитической эскалации). Мы видим, что западные санкции действуют в течение довольно длительного периода времени. Более того, в российской экономике отсутствуют какие-либо факторы устойчивого роста (например, среднесрочные эффекты роста от импортозамещения ограничены, отсутствие финансирования и ухудшение доверия еще больше усугубляют хроническое состояние недостаточного инвестирования, банковский сектор сталкивается с огромными проблемами и маловероятен. быть источником роста).

Реальный ВВП (% г / г) 12 8 4 0-4-8-12-16 93

97

01

05

Россия

Мрачные экономические перспективы лишь частично отражаются на рынках. Рубль, как и большинство других российских активов, характеризовался приличным восстановлением с начала года после отрицательного превышения в конце 2014 года. Рост восстановления российских активов был поддержан ценами, выходящими из экстремальных сценариев (например, контроль за движением капитала, исключение SWIFT и существенное истощение валютных резервов), а также стабилизация цен на нефть.Тем не менее, сейчас мы видим, что ралли восстановления выдыхается. В отношении рубля мы придерживаемся консервативного прогноза, в частности, на третье полугодие 2015 года, в то время как краткосрочный рынок ОФЗ все еще может получить прибыль от значительного снижения ставок. Однако для получения приличной доходности и стабильности на местном рынке облигаций потребуется плавная и умеренная девальвация рубля в третьем полугодии 2015 года, что нельзя считать само собой разумеющимся, учитывая геополитическую напряженность, а также риски волатильности мировых рынков в третьем полугодии 2015 года. Большая часть чрезмерного давления со стороны продавцов, которое наблюдалось в конце 2014 — начале 2015 года, также скорректировалась.Текущие жесткие рыночные цены на российские еврооблигации просто оправдывают рыночный вес, учитывая, что мы также ожидаем преобладания негативного давления на суверенный рейтинг. В настоящее время мы видим наиболее привлекательные инвестиционные возможности в отдельных еврооблигациях российского корпоративного / банковского сектора, а также на местном фондовом рынке. Некоторые компании могут извлечь выгоду из усиливающейся изоляционистской позиции, например через провозглашенное импортозамещение, иначе экспортеры могут получить прибыль от более низкого рубля. Финансовый аналитик: Гюнтер Деубер, RBI Vienna

09

13

17f

Emerging Markets global

Источник: национальные источники, МВФ, RBI / Raiffeisen RE-

Ослабление западных санкций? * 100% 80% 60% 40% 20% 0% Да

Нет ЕС

США

* Будут ли смягчены санкции ЕС / США против России в течение следующих 12 месяцев ?; Обзор Bloomberg Russia, июль 2015 г. Источник: Bloomberg, RBI / Raiffeisen RESEARCH

Суверенные рейтинги FCY в России S&P

Moody’s

Fitch

Долгосрочные

BBB-

Baa1

BBB2

BBB2

BBB2

BBB2 отрицательный

отрицательный

Текущий

Долгосрочный

B +

Ba1

BBB-

июл-15

Прогноз

отрицательный

отрицательный

отрицательный рейтинг агентства

окт-14 Источник

окт-14 , RBI / Raiffeisen RESEARCH

Ключевые экономические показатели и прогнозы Реальный ВВП (% г / г) Номинальный ВВП (млрд евро)

2011

2012

2013

2014

2015e

2016f

4.3

3,4

1,3

0,6

-4,0

0,5

1,369 1,558

1,564

1,399

1,229

1,361

4,7

1,9

-6,0

1,0

Валовое накопление основного капитала (реальное,% г / г)

9,1

6,6

1,4

-2,5

-8,0

0,0

г / г)

4.7

2,6

0,3

1,7

-4,0

1,0

12,0

5,1

3,7

6,5

5,5

4,5

8,5

5,1

8,5

5,1

8,5

5,1

7,5

Цены производителей (сред.,% Г / г) Потребительские цены (сред.,% Г / г) Уровень безработицы (сред.,%)

6,6

5,7

5,6

5,3

6,5

6,5

Общий бюджет баланс (% ВВП)

1.6

0,4

-1,0

-1,0

-3,6

-3,5

Государственный долг (% от ВВП)

9,8

10,5

11,3

11,5

12,5

товаров (млрд евро)

371

411

392

372

311

333

Импорт товаров (млрд евро)

229

261

259 232

261

259 232 9000 206

5.1

3,6

1,6

3,5

3,7

2,7

358

418

383

290

306

321

валовой внешний долг (% от внешнего долга)

33,8

35,4

37,7

31,6

EUR / RUB (на конец периода)

41,7

40,3

45,3

72,6

63,0

69,0

69,0

1

30,5

32,9

60,0

60,0

60,0

5,3

5,3

5,5

8,3

12,1

8,3

ВВП )

Ключевая ставка (сред.,%) Доходность 10-летних облигаций (сред.,%) EUR / USD (на конец периода) Цена на нефть, Brent (долл. США, на конец периода)

8,1

7,9

7,2

9,4

11,0

9,5

1,30

1.32

1,38

1,21

1,05

1,15

110 110,5

109,6

76,5

68

82

Основные финансовые аналитики Economics Gunter Deuber, RBI

, электронная почта защищена , Райффайзенбанк АО, Москва [email protected]

Стратегия рынка Аарон Альбер, CIIA; RBI Вена [адрес электронной почты защищен]

Михаэль Баллауф, RBI Вена

[адрес электронной почты защищен]

Вольфганг Эрнст, CEFA; RBI Vienna [защита электронной почты]

Стефан Имре, RBI Vienna

[защита электронной почты]

Мартин Кутны, RBI Vienna

[защита электронной почты]

Сергей Либин, Райффайзенбанк АО, Москва [защита электронной почты]

Гинтарас Шлижюс, RBI Vienna

[адрес электронной почты защищен]

Источник: Thomson Reuters, Росстат, ЦБ РФ, Министерство финансов, RBI / Raiffeisen RESEARCH

Обратите внимание на уведомления о рисках и пояснения в конце этого документа

3

Заявление об ограничении ответственности Финансовые Издатель аналитики: Raiffeisen Bank International AG (далее «RBI») RBI является кредитным учреждением в соответствии с §1 Закона о банках (Bankwesengesetz) с зарегистрированным офисом Am Stadtpark 9, 1030 Вена, Австрия.Raiffeisen RESEARCH является организационным подразделением RBI. Надзорный орган: Австрийское управление финансового рынка FMA, Otto-Wagner-Platz 5, A-1090 Вена и Национальный банк Австрии, Josefsplatz 1, 1015 Vienna. Кроме того, Raiffeisen Bank International AG подлежит надзору со стороны Европейского центрального банка (ЕЦБ), который ЕЦБ осуществляет в рамках Единого механизма надзора (SSM), который состоит из ЕЦБ по национальным ответственным органам (Постановление Совета (ЕС) № 1024/2013 ). Если в настоящем документе прямо не указано иное, ссылки на правовые нормы относятся к нормам, принятым Австрийской Республикой.Этот документ предназначен для информационных целей и не может быть воспроизведен или распространен среди других лиц без разрешения RBI. Этот документ не является ни приглашением к предложению, ни проспектом эмиссии в смысле Закона Австрии о рынке капитала (на немецком языке: Kapitalmarktgesetz) или Закона Австрийской фондовой биржи (на немецком языке: Börsegesetz) или любого другого сопоставимого иностранного закона. Инвестиционное решение в отношении ценной бумаги, финансового продукта или инвестиции должно быть принято на основе утвержденного, опубликованного проспекта или полной документации для рассматриваемой ценной бумаги, финансового продукта или инвестиции, а не на основе этого документа.Этот документ не является личной рекомендацией покупать или продавать финансовые инструменты в смысле Закона Австрии о надзоре за ценными бумагами (на немецком языке: Wertpapieraufsichtsgesetz). Ни этот документ, ни какие-либо его компоненты не могут служить основой для каких-либо контрактов или обязательств. Этот документ не заменяет необходимые советы по покупке или продаже ценных бумаг, инвестиций или других финансовых продуктов. В отношении продажи или покупки ценных бумаг, инвестиций или финансовых продуктов ваш банковский консультант может предоставить индивидуальный совет, который подходит для инвестиций и финансовых продуктов.Этот анализ в основном основан на общедоступной информации, а не на конфиденциальной информации, которую сторона, проводящая анализ, получила исключительно на основе ее / ее клиентских отношений с человеком. Если иное прямо не указано в данной публикации, RBI считает всю информацию достоверной, но не дает никаких гарантий относительно ее точности и полноты. На развивающихся рынках может быть более высокий расчетный и кастодиальный риск по сравнению с рынками с развитой инфраструктурой.На ликвидность акций / финансовых инструментов может влиять количество маркет-мейкеров. Оба эти обстоятельства могут привести к повышенному риску в отношении безопасности инвестиций, сделанных на основе информации, содержащейся в этом документе. Информация в этой публикации актуальна на дату создания документа. Он может быть устаревшим из-за будущих разработок без изменения публикации. Если прямо не указано иное (www.raiffeisenresearch.at/specialcompensation), аналитики, нанятые Raiffeisen Bank International AG, не получают компенсацию за определенные инвестиционно-банковские операции.Компенсация автора или авторов этого отчета основана (среди прочего) на общей прибыльности RBI, которая включает, в частности, прибыль от инвестиционного банкинга и других операций RBI. В целом, RBI запрещает своим аналитикам и лицам, подотчетным аналитикам, приобретать ценные бумаги или другие финансовые инструменты любого предприятия, охватываемого аналитиками, за исключением случаев, когда такое приобретение заранее санкционировано отделом нормативно-правового соответствия RBI. RBI заключил следующие организационные и административные соглашения, включая информационные барьеры, чтобы препятствовать или предотвращать конфликты интересов в отношении рекомендаций: RBI определил принципиально обязательные зоны конфиденциальности.Зоны конфиденциальности обычно представляют собой подразделения в кредитных учреждениях, которые изолированы от других подразделений организационными мерами, регулирующими обмен информацией, поскольку информация, относящаяся к соблюдению требований, постоянно или временно обрабатывается в этих зонах. Информация, относящаяся к соответствию, может принципиально не выходить за пределы зоны конфиденциальности и должна рассматриваться как строго конфиденциальная во внутренних деловых операциях, включая взаимодействие с другими подразделениями. Это не относится к передаче информации, необходимой для обычных деловых операций.Однако такая передача информации ограничивается тем, что абсолютно необходимо (принцип служебной информации). Обмен соответствующей информацией между двумя зонами конфиденциальности может происходить только с участием специалиста по соблюдению нормативных требований. ОСОБЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДЛЯ СОЕДИНЕННОГО КОРОЛЕВСТВА ВЕЛИКОБРИТАНИИ И СЕВЕРНОЙ ИРЛАНДИИ (Великобритания): Настоящий документ не является публичной офертой в значении Закона о рынке капитала Австрии (на немецком языке: Kapitalmarktgesetz; далее «KMG»), ни проспектом эмиссии в значение КМГ или Закона об австрийской фондовой бирже (на немецком языке: Börsegesetz).Кроме того, этот документ не предназначен для рекомендации покупки или продажи ценных бумаг или инвестиций в значении Закона Австрии о надзоре за ценными бумагами (на немецком языке: Wertpapieraufsichtsgesetz). Этот документ не заменяет необходимых рекомендаций относительно покупки или продажи ценных бумаг или инвестиций. По любым вопросам, касающимся покупки или продажи ценных бумаг инвестиций, обращайтесь в свой RAIFFEISENBANK. Особые правила для Соединенного Королевства Великобритании и Северной Ирландии (Великобритания): эта публикация была одобрена или выпущена Raiffeisen Bank International AG (RBI) с целью продвижения его инвестиционного бизнеса.Райффайзен Банк Интернэшнл АГ, Лондонский филиал уполномочен Управлением финансового рынка Австрии и подлежит ограниченному регулированию Управлением финансового надзора («FCA»). Подробную информацию о степени нашего регулирования Управлением финансового надзора можно получить у нас по запросу. Настоящая публикация не предназначена для инвесторов, которые являются розничными покупателями в смысле правил FCA, и поэтому не должна распространяться среди них. Ни информация, ни мнения, выраженные в данном документе, не являются и не должны толковаться как предложение или ходатайство о предложении купить (или продать) инвестиции.RBI мог повлиять на Транзакцию с собственным счетом в смысле правил FCA в отношении любых инвестиций, упомянутых в настоящем документе, или связанных с ними инвестиций, и в результате может иметь позицию или долю в таких инвестициях. RBI мог быть или мог бы действовать в качестве менеджера или со-менеджера публичного предложения любых ценных бумаг, упомянутых в этом отчете, или в любой связанной ценной бумаге. ОСОБЫЕ ОГРАНИЧЕНИЯ ДЛЯ СОЕДИНЕННЫХ ШТАТОВ АМЕРИКИ И КАНАДЫ: этот документ не может быть передан или распространен в Соединенных Штатах Америки или Канаде или их соответствующих территориях или владениях, а также не может быть распространен в любом U.S. физическое лицо или любое лицо, проживающее в Канаде, если это не предоставляется напрямую через RB International Markets (USA) LLC, зарегистрированного в США брокера-дилера («RBIM»), и в соответствии с условиями, изложенными ниже. СПЕЦИАЛЬНАЯ ИНФОРМАЦИЯ ДЛЯ СОЕДИНЕННЫХ ШТАТОВ АМЕРИКИ И КАНАДЫ: Этот исследовательский документ предназначен только для институциональных инвесторов и не подчиняется всем стандартам независимости и раскрытия информации, которые могут применяться к исследовательским документам, подготовленным для розничных инвесторов. Этот отчет был предоставлен вам компанией RB International Markets (USA) LLC, a U.S. зарегистрированный брокер-дилер («RBIM»), но был подготовлен нашим неамериканским аффилированным лицом, Raiffeisen Bank International AG (RBI). Любой заказ на покупку или продажу ценных бумаг, охватываемых настоящим отчетом, должен быть размещен в RBIM. Вы можете связаться с RBIM по адресу 1133 Avenue of the Americas, 16th Floor, New York, NY 10036, 212-600-2588. Этот документ был подготовлен за пределами Соединенных Штатов одним или несколькими аналитиками, которые, возможно, не подпадали под действие правил, касающихся подготовки отчетов и независимости аналитиков-исследователей, сопоставимых с теми, которые действуют в Соединенных Штатах.Аналитик или аналитики, подготовившие это исследование (i) не зарегистрированы и не имеют квалификации в качестве аналитиков-исследователей в Управлении по регулированию финансовой отрасли («FINRA») в США, и (ii) не имеют права быть ассоциированными лицами RBIM и поэтому не подпадают под действие правил FINRA, включая правила, касающиеся поведения или независимости аналитиков-исследователей. Мнения, оценки и прогнозы, содержащиеся в этом отчете, принадлежат RBI только на дату этого отчета и могут быть изменены без предварительного уведомления.Информация, содержащаяся в этом отчете, была собрана из источников, которые RBI считает надежными, но RBI или ее аффилированные компании или любое другое лицо не делает никаких заявлений или гарантий, явных или подразумеваемых, в отношении точности, полноты или правильности отчета. Ценные бумаги, которые не зарегистрированы в Соединенных Штатах, не могут предлагаться или продаваться, прямо или косвенно, в Соединенных Штатах или лицам в США (в значении Положения S Закона о ценных бумагах 1933 года [«Закон о ценных бумагах»]), за исключением случаев, предусмотренных Законом о ценных бумагах.Этот отчет не является предложением в отношении покупки или продажи какой-либо ценной бумаги в значении Раздела 5 Закона о ценных бумагах, и ни этот отчет, ни что-либо содержащееся в нем не могут служить основанием для каких-либо контракт или какое-либо обязательство. В этом отчете представлена ​​только общая информация. В Канаде он может быть распространен только среди лиц, которые являются резидентами Канады и которые в силу своего освобождения от требований к проспекту эмиссии применимыми провинциальными или территориальными законами о ценных бумагах имеют право проводить сделки с ценными бумагами, описанными в настоящем документе.ИНФОРМАЦИЯ О ПРИНЦИПЕАЛЬНОСТИ ЛИХТЕНШТЕЙНА: ДИРЕКТИВА КОМИССИИ 2003/125 / EC от 22 декабря 2003 г. о применении Директивы 2003/6 / EC Европейского парламента и Совета в отношении справедливого представления инвестиционных рекомендаций и раскрытия конфликта интересов. включены в национальное законодательство Княжества Лихтенштейн Finanzanalyse-Marktmissbrauchs-Verordnung. Если какое-либо условие этого Отказа будет признано незаконным, недействительным или не имеющим исковой силы в соответствии с любым применимым законодательством, такое условие, поскольку оно отделимо от остальных условий, будет считаться исключенным из этого Отказа от ответственности; это никоим образом не влияет на законность, действительность или исковую силу остальных условий.

4

Выражение признательности Global Raiffeisen RESEARCH Команда: Питер Брезиншек (руководитель) Австрия: Райффайзен Банк Интернэшнл АГ (RBI AG) Флориан Акер Аарон Альбер Йорг Анджеле Майкл Баллауф Йорг Байер Ева Бауэр Бьорн Эрн Чиба Джудн Галисн Эбер Эва Мария Гросс Кристиан Хинтервалнер Валентин Хофштеттер Стефан Имре Кристоф Клапер Лидия Краннер Мартин Кутни Вероника Ламмер Йорн Ланге Ханнес Лоакер Андреас Маннспарт Йоханнес Маттнер Стефан Меммер Кристин Новак Петер Онофрей

Хельгеас Рехбергер Элефис Шинтос Шинталь Шинталь Роман Шинтос Готфрид Штайндл Мартин Стельценедер Стефан Тойсль Юрген Вальтер Кристиоф Вахс Албания: Райффайзен Банк Ш.A. Joan Canaj Valbona Gjeka Беларусь: Открытое акционерное общество «Приорбанк» Олег Леонтьев Василий Пироговский Ольга Лащевская Мария Кеда

Босния и Герцеговина: Raiffeisen Bank dd Bosna i Hercegovina Ivona Zametica Srebrenko Fatusic 9000rt

en, Венгрия. Золтан Торок Гергей Палфи Левенте Блахо

Болгария: Райффайзенбанк (Болгария) Единоличное акционерное общество Эмиль Калчев

Косово: Райффайзен Банк Косово J.S.C. Арта Кастрати Антигона Лимани

Хорватия: Райффайзенбанк Австрия d.d. Зринка Живкович Матиевич Нада Харамбашич-Неро Ядран Симич Томислава Уевич

Польша: Raiffeisen Bank Polska S.A. Марта Петка-Загаевска Дорота Страух Томаш Регульски Петр Елонек Micha³ Burek

Хелена Хорска Михал Брозка Ленка Каливодова Даниэла Милуцка

Румыния: RAIFFEISEN BANK SA Ионут Думитру Николай Ковриг Анка Желеа Александру Комбей Юлиана Мокану Каталин Диакону

Россия: АО Райффайзенбанк Каталин Диакону

Россия: АО «Райффайзенбанк» Анастасия Пайвимин Денизенбанк Антон Пайфайзенбанк Анастасия Байкова Полищук Федор Корначев Наталья Колупаева Сербия: Raiffeisen banka a.d. Beograd Ljiljana Grubic Словакия: Tatra banka, a.s. Роберт Прега Юрай Валачи Борис Фойтик

Украина: Публичное акционерное общество «Райффайзен Банк Аваль» Сергей Дробот Людмила Загоруйко Ольга Николаева Исследование компании: Raiffeisen Centrobank AG Стефан Максиан (руководитель) Даниэль Дамаска Наталья Фрей Олег Мажур Маурежик Марк Ницзик Тереза ​​Шинвальд Йован Сикимич Арно Ужин

Словения: Raiffeisen Bank dd Primoz Kovacic

Выходные данные Требования к информации в соответствии с австрийским Законом об электронной торговле Райффайзен Банк Интернациональ AG Юридический адрес: Am Stadtpark 9, 1030 Вена Почтовый адрес: 1010 Вена, POB 50 Телефон: + 43-1-71707-0

Факс: + 43-1-71707-1848

Регистрационный номер компании: FN 122119m в Коммерческом суде Вены Идентификационный номер плательщика НДС: UID ATU 57531200 Австрийский регистр обработки данных: Номер регистра обработки данных (DVR): 4002771 S.W.I.F.T.-код: RZBA AT WW Надзорные органы: Как кредитное учреждение в соответствии с § 1 Закона Австрии о банковской деятельности, Raiffeisen Bank International AG находится под надзором Управления финансового рынка и Центрального банка Австрии. Кроме того, Raiffeisen Bank International AG подчиняется правовым нормам (с поправками, которые время от времени вносятся), в частности, Закону о банковской деятельности Австрии (Bankwesengesetz) и Закону о надзоре за ценными бумагами (Wertpapieraufsichtsgesetz). Кроме того, Raiffeisen Bank International AG подлежит надзору со стороны Европейского центрального банка (ЕЦБ), который ЕЦБ осуществляет в рамках Единого механизма надзора (SSM), который состоит из ЕЦБ по национальным ответственным органам (Постановление Совета (ЕС) № 1024/2013 ).Членство: Федеральная экономическая палата Австрии, Федеральный банковский и страховой сектор, Заявление ассоциации Raiffeisen в соответствии с законом Австрии о СМИ Издатель и редакция данной публикации: Raiffeisen Bank International AG, Am Stadtpark 9, A-1030 Vienna Media Владелец публикации: Raiffeisen ИССЛЕДОВАНИЯ — Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen, Am Stadtpark 9, A-1030 Вена Исполнительный комитет Raiffeisen RESEARCH — Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen: Mag.Питер Брезиншек (председатель), Mag. Хельге Рехбергер (заместитель председателя) Raiffeisen RESEARCH — Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen является обществом, зарегистрированным государством. Целью и деятельностью является (помимо прочего) распространение аналитических материалов, данных, прогнозов, отчетов и аналогичных публикаций, касающихся австрийской и международной экономики, а также финансовых рынков. Основная тенденция содержания данной публикации 

Представление деятельности Raiffeisen Bank International AG и его дочерних компаний в области проведения анализа, относящегося к австрийской и международной экономике, а также к финансовым рынкам.



Публикация результатов анализа с использованием различных методов анализа, охватывающих экономику, процентные ставки и валюты, государственные и корпоративные облигации, акции, а также сырьевые товары с региональной ориентацией на еврозону

Производитель данной публикации: Rabl Druck, 3943 Schrems, Karl Müller-Straße 5 Прерывание для данных: 3 июля 2015 г. / Этот отчет был завершен 7 июля 2015 г. / Фото на обложке: © Юлия Шепелева — Fotolia.com / Дизайн: Катрин Коринек, Биргит Баххофнер

5

Raiffeisen Bank International AG Инвестиционно-банковские подразделения Райффайзен Банк Интернэшнл AG Рынки капитала: Николаус Хаглайтнер Инвестиционный банкинг Продукты: Маркус Оффенхубер Продукты инвестиционного банкинга: Маттиас Реннер РБ Международные рынки (США) LCC Стефан Габриэле AL: Райффайзен Банк Ш.а. Mirela Borici

P: +431 71707-1467 P: +431 71707-1147 P: +431 71707-2123 P: +1 212 835 2328 P: +355 4 2381000-1074

BH: Raiffeisen Bank d.d. Bosna i Hercegovina Реуф Сулейманович Тел .: +387 33 287-449 BG: Райффайзенбанк (Болгария) EAD Боян Петков Автор: Приорбанк АО Казначейство: Светлана Н. Гулкович Инвестиционный банкинг: Олег Леонтьев CZ: Raiffeisenbank a.s. Милан Фишер HR: Raiffeisenbank Austria d.d. Иван Жижич

P: +359 2

-635 P: +375 17 2899080 P. +375 17 2899251 P: + 420 234 40-1145

HU: Raiffeisen Bank Zrt.Габор Линер К.О .: Райффайзен Банк Косово J.S.C. Берат Иса PL: Raiffeisen Bank Polska S.A. Мирослав Винярчик RO: Raiffeisen Bank S.A. Аврелиан Михайлеску RU: АО Райффайзенбанк Рынки капитала: Сергей Щепилов Инвестиционный банкинг: Олег Гордиенко SI: Raiffeisen Banka d.d. Марко Столица

P: +36 1 484-4304 P: +381 38 222222 229 P: +48 22 585 3710 P: +40 21 3061221 P: +7 495721 9977 P: +7 495721 9900 P: +386 22293183

SK: Tatra banka, as Питер Августин

P: +421 2 5919-1313

SR: Raiffeisen banka a.d. Бранко Новакович

P: +381 11 2207131

UA: Райффайзен Банк Аваль Владимир Кравченко

P: +380 44 49542 20

P: +385 1 4695-076

Raiffeisen CENTROBANK AG, Управление институционального капитала, Вена Вильгельм Селеда Продажи: Клаус делла Торре

Тел .: +43 1515 20 402 Тел .: +43 1515 20 472

Слияния и поглощения Герхард Грунд Хеннинг фон Штехов

Тел .: +43 1 51520-302 Тел .: +43 1 51520-760

Коммерческие банки Raiffeisen Bank International AG, Вена Корпоративные клиенты: Джозеф Эберле Тел .: +43 1 71707 1487 Финансовые учреждения: Аксель Саммер Тел: +43 1 71707 1476 Лондонский филиал RBI Matthias Renner Graham Страница

Тел: +44 20 7933 8001 Телефон: +44 20 7933 8108

Пекинский филиал RBI Теренс Ли Сингапурский филиал RBI Клаус Кромбасс

Телефон: +86 10 8531-9007 Телефон: +65 6305 6024

Международный отдел AL: Raiffeisen Bank Sh.а. Йорида Заими AT: Райффайзен Банк Интернэшнл АГ Рудольф Леркер

КО: Райффайзен Банк Косово J.S.C. Анита Сопи

P: +381 38 22 22 22 184

PL: Raiffeisen Bank Polska S.A. Кшиштоф Любкевич

P: +48 22 585 2534

BH: Raiffeisen Bank d.d. Bosna i Hercegovina Vildana Sijamhodzic P: +387 33 287 283

RO: Raiffeisen Bank SA Reinhard Zeitlberger

P: +40 21 306 1564

BG: Райффайзенбанк (Болгария) EAD Ирена Кренчева

RU: АО Райффайзенбанк Мария Маевская

Л: +7 495 775 5230

BY: Приорбанк АО Оксана Алексейченко

Л .: +375 17 289 9908

SI: Raiffeisen Banka d.d. Симона Визинтин

P: +386 2 22 93 159

CZ: Raiffeisenbank a.s. Роман Лаглер HR: Raiffeisenbank Austria d.d. Вольфганг Woehry HU: Raiffeisen Bank Zrt. Ласло Волосиновский

6

P: +355 4 2381445 2865 P: +43 1 71707 3537

P: +420 234 40 1728 P: +385 1 4566 462 P: +36 1 484 4639

SK: Татра banka, as Mirco Ribis

P: +421 2 5919 1846

SR: Raiffeisen banka a.d. София Давидович

P: +381 11 220 7807

UA: Райффайзен Банк Аваль Андреас Кеттлгрубер

P: +38 044 495 41 10

Облигации, займы и производные инструменты Россия и СНГ | GFC /…

2016 ДОКЛАДЧИКИ:

Константин Вышковский

Директор

Департамент государственного долга и государственных финансовых активов

Министерство финансов Российской Федерации

Максим Орешкин

Заместитель министра финансов

Министерство финансов Российской Федерации

Александр Полонский

Заместитель директора

Департамент денежно-кредитной политики, Банк России

Илья Краснов

Начальник управления корпоративных финансов

Управляющая компания Металлоинвест

Дмитрий Муз

Начальник управления корпоративных финансов

Уралкалий

Сергей Алексеев

Директор по маркетингу

Группа ТМК

Василий Мозговой

Помощник генерального директора по корпоративным финансам

Татнефть

Ксения Сергеева

Начальник отдела долгового финансирования

Департамент корпоративных финансов, НЛМК

Елена Петренко

Начальник управления корпоративных финансов

Северсталь

Екатерина Истратова

Начальник управления корпоративных финансов

Мечел

Владимир Козинец

Начальник управления казначейства и управления рисками

Группа компаний «Рольф» и президент Российской ассоциации корпоративных казначеев

Александр Смирнов

Начальник Управления корпоративных финансов, МТС

Ольга Кириченко

Глава долга

Газпром нефть

Артем Поздняков

Начальник управления корпоративных финансов

Норильский никель

Роман Понкращенков

Начальник управления корпоративных финансов МОЭСК

Алексей Кокорев

Начальник Управления корпоративных финансов, Газпром нефть

Джон Бейтс

Старший вице-президент, руководитель отдела корпоративных исследований развивающихся рынков

Фиксированный доход на развивающихся рынках, PineBridge Investments

Доротея Фрёлих

Управляющий директор

Управляющий фондом, Mainfirst

Эльвира Баклушина

Коммерческий директор

SOLID Management

Равиль Юсипов

Заместитель генерального директора — начальник управления фондового рынка

TRANSFINGROUP Asset Management

Биргит Хансл

Руководитель программы и ведущий экономист по Российской Федерации

Всемирный банк

Алекс Гриффитс

Управляющий директор

Глава отдела природных ресурсов и сырьевых товаров, EMEA, Fitch Ratings

Майкл Даннинг

Управляющий директор и руководитель отдела корпоративных рейтингов в Европе

Ближний Восток и Африка, Fitch Ratings

Карташкин Алан

Партнер

Debevoise & Plimpton

Дэвид Стюарт

Партнер

Latham & Watkins

Илья Бобрышев

Заместитель начальника Управления структурного финансирования

МСП Банк

Стивен Мэтьюз

Партнер

Allen & Overy

Михаил Радомысельский

Начальник отдела продаж производных финансовых инструментов и рынков долгового капитала

ЮниКредит Банк

Юлия Чекрыгина

Управляющий директор

Начальник отдела финансирования металлов, структурных металлов и энергетики

ING Оптовые банковские услуги

Сергей Огородников

Начальник отдела

Отдел секьюритизации, Департамент финансовых и форфейтинговых операций, Кредит Европа Банк

Михаил Чайкин

Главный исполнительный директор

ИНГ Банк (Евразия) АО

Олег Гордиенко

Управляющий директор

Начальник управления инвестиционного банкинга, Райффайзенбанк

Леван Золотарев

заместитель председателя

Росэксимбанк

Федор Теребков

Начальник управления долгом

Газпромбанк

Николас Липовский

Управляющий директор

Руководитель отдела кредитования, Центральная и Восточная Европа

Ближний Восток и Африка, Credit Agricole CIB

Юрий Корсун

Старший управляющий директор

Синдицированное кредитование, Sberbank CIB

Татьяна Лысенко

Директор, старший экономист

Standard & Poor’s

Александр Корнилов

Вице-президент

Энергетический сектор, Анализ рынка акций, Атон

Юлия Колесова

Начальник управления рынков долгового капитала

Альфа-Банк

Оливер Блаунт

Управляющий директор и руководитель по рынкам ссудного капитала CCENG

Оптовые банковские услуги

Дмитрий Сурков

Региональный Глава России

СНГ, Черноморский регион, Fitch Ratings

Евгений Гавриленков

Главный экономист, управляющий директор

Сбербанк CIB

Александр Данилов

Старший директор по финансовым учреждениям

Fitch Ratings

Александр Мансир

Вице-президент

Отдел инвестиционно-банковских решений, обслуживания и продаж

Финансовая корпорация «ОТКРЫТИЕ»

Анна Кузнецова

Управляющий директор по рынку ценных бумаг

Московская Биржа

.